华泰证券-信用债周度跟踪-221127

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　　市场回顾
　　2022年11月18日至2022年11月25日，利率债收益率多数下行，信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至11月25日，各行业利差环比前一周走势分化。从一级发行规模上升等角度看，最近一周（1121-1125）信用债市场活跃度略有回升。
　　收益率曲线：利率债收益率多数下行，信用利差走势分化
　　2022年11月18日至2022年11月25日，利率债收益率多数下行，其中1Y中债国债下行幅度最大，为10.3BP，短久期利率债收益率下行幅度大于长久期。信用债收益率多数下行，1Y中短票与城投债下行幅度较大。信用利差走势分化，1Y低等级中短票和10Y城投债利差上行幅度较大，5Y中短票利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行142期，其中超短融86期、短融10期、中票31期、企业债5期、公司债10期，取消发行7期，发行规模总计1549.91亿元。一级发行的票面利率较低，142期信用债中，112期票面利率低于4%，98期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA＋为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到226亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到79.72亿元，成交期限多在0-0.5年。
　　信用利差：行业利差中位数走势分化，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2022年11月25日各等级利差中位数环比前一周走势分化，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。截至11月25日，各行业利差中位数环比前一周走势分化，以AAA评级为例，14个行业的行业利差上行，其中农林牧渔行业上行幅度最大为9BP，12个行业的行业利差下行，其中电力行业下行幅度最大为5BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中电力、石油、机械设备等25个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数超过900BP，轻工制造行业利差中位数超过300BP。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。