中信建投-策略周报：国企民企各行业估值中位数差距如何？-221127

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　　本周市场表现/景气/估值要点概览
　　央企、地方国企、民营企业、美股各行业估值中位数比较：地方国企+央企数量占比居前的行业主要包括机械设备、基础化工、公用事业、交运、建筑装饰、医药、地产；央企相比民营企业行业PB中位数折价靠前的行业主要包括家电、交运、非银金融、钢铁、石油石化、电力设备、医药生物；
　　市场表现：本周(11.21-11.25)低市盈率、金融地产、大盘风格表现居前；高市盈率、科技、小盘风格表现靠后。低渗透率概念赛道普遍下跌；欧美市场中美股表现较佳。国内上证指数、上证50表现居前；宁组合、创业板指表现靠后。申万一级行业中，房地产/建筑装饰/煤炭涨幅居前；传媒/计算机/社会服务涨幅靠后。
　　盈利预测变动：11月22年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为农林牧渔（+1.61%）、环保（+0.84%）、军工（+0.31%）；下调幅度偏大的前几行业为电子、钢铁、社会服务。
　　行业景气核心指标变动：1）周期：原油、铜/铝、螺纹钢期货、PTA等价格下行，焦煤/焦炭期货、纯碱、尿素等价格上行；2）地产：地产政策处于宽松周期，本周央行再度降准0.25bp，释放约5000亿资金，据不完全统计，六大行为房地产企业提供的授信额度超万亿元。基本面依旧偏弱，10月地产销售面积单月同比-23.2%，相较9月仍下滑7.0pct；截至11月20日当周，30城成交面积同比周环比上行18.3pct至-18.2%；3）高端制造：汽车：11月传统燃油车销量略低于预期，11月1-20日，乘用车市场零售同比去年下降4%，较上月同期下降5%；新能源车方面，据乘联会，10月新能源车销量同比75%，环比9月下行9.2%；光伏：上游硅料价格下行，带动产业链价格下探，本周多晶硅致密料价格环比下行0.3pct，隆基调低单晶硅片P型M6155μm厚度价格；4）消费：必选方面，疫情频发、需求疲软，生猪价格下行；可选方面，淡季来临叠加疫情反复，白酒价格震荡下行。
　　估值水平及交易热度：近期全A/沪深300股权风险溢价近期小幅回落，但依旧处于7年90%分位附近。近期价值指数估值修复，上证50/沪深300估值分位较上周小幅提升，但仍分别处于市盈率5年8.6%/10.2%的低分位；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年12.5%/21.1%分位数附近。申万一级板块中，多数板块仍处于至5~10年估值低位，稳增长相关链条地产/银行PB五年分位分别8.6%/2.0%；申万二级板块中，政策宽松下地产开发、基建成交占比提升。热门赛道方面，从预期PE来看，22年CXO/动力电池/军工/半导体/光伏估值分别为30倍/32倍/45倍/30倍/23倍，22年PEG角度，动力电池/光伏/消费电子分别位于0.35/0.24/1.00。
　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险