光大证券-美团~W-3690.HK-2022年3季报点评：开启社团后首次GAAP盈利，重新定位美团优选-221126

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　　公司3Q2022营收同比增长28.2%，实现本公司股东应占溢利12.16亿元
　　11月25日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入1598.26亿元，同比增长23.32%，实现本公司股东应占溢利-56.03亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.91元，实现经调整溢利19.98亿元。
　　单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入626.19亿元，同比增长28.24%，实现本公司股东应占溢利12.16亿元，折合成全面摊薄EPS为0.20元，实现经调整溢利35.27亿元。
　　公司3Q2022综合毛利率上升7.48个百分点，期间费用率下降1.05个百分点
　　1-3Q2022公司综合毛利率为28.04%，同比上升4.52个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为29.55%，同比上升7.48个百分点。
　　1-3Q2022公司期间费用率为35.85%，同比下降1.59个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.13%/4.58%/3.44%/9.70%，同比分别变化-4.59/ -0.19/+2.82/+0.36个百分点。3Q2022公司期间费用率为37.61%，同比下降1.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.39%/4.00%/7.58%/8.65%，同比分别变化-5.94/ -0.89/ +6.79/-1.01个百分点。
　　年度活跃用户数（TTM）同增2.9%，重新定位美团优选为明日达超市
　　截至2022年9月30日止十二个月前（TTM）公司交易用户数达6.871亿人，同比增长2.9%，单季度新增240万人；活跃商家数达930万户，同比增长11.3%，单季度新增10万户。3Q2022餐饮外卖及美团闪购业务的总订单量为50.251亿单，同比增长16.2%，最高单日订单量超越6,000万单，其中美团闪购日订单量于八月七夕节时达到新高970万单。截至2022年9月30日，闪购平台上Apple的授权经销商覆盖扩展至超过200个城市，同时与苏宁易购开启战略合作。新业务方面，美团优选重新定位为明日达超市，已覆盖接近3,000个市县；美团买菜推出本地尖货项目，增加本地及季节性产品的供应。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司利润大超预期，GAAP归母净利润自公司开始投入社区团购业务后首次转正，主要是由于公司降本增效成效显著，新业务亏损收窄幅度超预期，我们上调对公司2022/2023/2024年GAAP归母净利润的预测至-56.80/-9.58/58.45亿元(原GAAP归母净利润的预测为-100.67/-30.07/46.11亿元)。公司核心商业竞争地位稳固，新业务盈利能力不断改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：业内竞争加剧，社区团购前期投入过高，直播电商冲击，监管风险。