中信建投-1122国常会解读：推动重大项目和设备更新改造加快落地，稳定和扩大消费-221125

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　　11月22日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础；决定向地方派出督导工作组，促前期已出台政策措施切实落地。会议主要有六项内容：一是推动重大项目加快建设。二是加快设备更新改造落地。三是稳定和扩大消费。四是持续保障交通物流畅通。五是加大金融对实体经济支持力度。六是切实保障基本民生。
　　一、推动重大项目加快建设。
　　点评：政策性开发性金融工具能有效破解重大项目资本金到位难的问题：一方面，政策性开发性金融工具可以直接补充重大项目资本金缺口。另一方面，政策性开发性金融工具能为专项债项目资本金搭桥。我们认为，政策性开发性金融工具有常态化的可能，主要包括以下理由：一是四季度国内稳增长压力较大，重大项目能有力地拉动社会需求。二是加紧完成“十四五”基建规划。三是地方仍存在一批缺乏资本金的项目。四是精准定向融资避免“大水漫灌”。五是满足地方政府专项债过桥资金的需求。
　　二、加快设备更新改造落地。
　　点评：本次国常会指出，设备更新改造项目贷款签约工作已经基本完成，将工作重点转向专项再贷款发放、财政贴息拨付及督促用款单位将贷款资金转化为实物工作量。9月13日国常会指出，专项再贷款期限为1年，可展期两次，而本次国常会在此基础上引导金融机构按市场化原则增加制造业中长期贷款，期限超过专项再贷款，国常会后续可能出台增量配套政策。
　　三、稳定和扩大消费。
　　点评：纾困政策方面，本次国常会并未提及新的增量政策，而是强调实施好已有政策，更多是敦促各单位将存量政策落实到位。平台经济方面，中央对平台经济的要求是明确的，即“健康持续发展”，内涵在于既要大力支持发展，也要设定“红绿灯”，防止资本借助平台经济无序发展。房地产方面，目前房地产市场遇冷，10月商品房销售面积和销售额累计同比分别下降22.3%和26.1%。本次金融助力房地产16条和国常会政策以保交楼为核心，帮助房地产行业渡过难关，并努力降低房地产行业杠杆率，促进房地产市场健康发展。
　　四、持续保障交通物流畅通。
　　点评：在疫情防控政策20条优化措施发布后，近期新增确诊病例数大幅增加，11月23日新增确诊病例超过4000人，已经超过四月平均水平。在这一背景下，国常会要求持续保障交通物流畅通，维护产业链供应链稳定和进出口通畅，目的在于确保疫情防控形势不会影响到正常的企业生产和进出口。
　　五、加大金融对实体经济支持力度。
　　点评：值得关注的是，本次会议提出适时适度运用降准等货币政策工具。今年4月25日，人民银行宣布大型和中小型存款类金融机构的法定存款准备金率降低0.25%，分别为11.25%和8.25%。目前截至上次降准仅七个月，并且考虑到中央不搞“大水漫灌”，不超发货币的政策基调，预测人民银行下次降准幅度不会太大，确保准备金率维持在合理适度水平。
　　六、切实保障基本民生。
　　点评：一方面，兜牢基本民生底线，支持困难群众和失业人员等弱势群体的帮扶，助力渡过难关。另一方面，春节前是农民工普遍发薪的时间节点，本次会议在临近年底前提前部署相关工作，整治农民工欠薪问题，依法依规追究相关责任，确保农民工能及时足额拿到工资。
　　风险分析：1.政策落地不及预期。后续增量政策出台不充分不及时；地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位、监管不严格、评估不准确；个别企业偷税漏税干扰增值税留抵退税政策的实施效果。2.疫情多点反弹削弱扩投资促消费政策效应。四季度国内疫情出现超预期大规模反弹，因疫情造成的地区封控会造成项目工地停工，阻滞项目进程，迟缓实物工作量形成效率。投资与消费的有效需求未被充分拉动。3.宏观系统性风险加大。经济政策不确定性加剧；国际资本市场风险传染诱发国内资本市场动荡；土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。