五矿期货-农产品早报-221125

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　　周四BMD棕油1月跌1.23%至4025林吉特/吨；广东24度棕榈油报价8470元/吨，涨200元/吨；张家港一级豆油报价10250元/吨，涨110元/吨；江苏四级菜油报价13560元/吨，持平。截至2022年11月18日，全国棕榈油主要油厂库存87.78万吨，较前一周增14.04%；全国豆油主要油厂库存75.2万吨，较前一周降2.77%；华东菜油库存11.44万吨，较前一周增22.35%。棕榈油大量到港，国内棕榈油累库明显，豆菜油库存仍处于偏低水平。
　　印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，印尼9月棕榈油出口量为318万吨，产量增至499万吨，库存降至403万吨。马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示10月产量低于预期，出口低于预期，库存低于市场预期，不过240万吨的库存仍是三年来最高水平。马棕接下来将迎来四个月的减产周期，在减产的背景下，出口的节奏将影响到最终的库存水平。根据CGS-CIMB预计，11月底棕榈油库存环比增加2.6%，可能达到246万吨的峰值，并且预计马来西亚棕榈油库存可能在11月见顶，并在12月趋于下降。美豆方面，美豆产量区间基本落实，南美总体上仍是丰产预期，阿根廷大豆产区需重点关注。整体来看，四季度油脂行情的主要逻辑大致分为两种：一是马棕和国内油脂的累库预期；二是主产国印尼与马来西亚的减产预期。
　　目前油脂间强弱分化，建议单边观望或短线操作，套利关注P1-5反套。