国泰君安-2022年11月厨电行业数据月报：厨电线上优于线下，老板集成灶增速较快-221124

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　　本报告导读：
　　地产支持政策继续加码，期待对厨电拉动修复效应；老板集成灶线下快速起量瞩目，增持。
　　摘要：
　　地产支持政策继续加码，期待对厨电拉动修复效应。统计局数据显示2022年10月，房屋竣工面积同比-9.4%，相比1-7月降幅大幅收窄，环比9月降幅小幅扩大3.4pct，地产竣工维持修复态势；10月商品房销售面积同比-23.2%，环比8月降幅收窄8.4pct，销售端动力仍然较弱。地产支持政策继续加码，11月13日央行和银保监会联合重磅出台“央行16条”，支持房地产市场平稳健康发展。保交楼”进一步落实有望带来业绩与估值、改善需求，地产后周期有望边际改善。
　　厨大电整体承压，洗碗机线上起量瞩目。分品类来看，根据奥维数据，10月油烟机线上销额/销量同比分别+47.64%/+39.12%；线下销额/销量同比分别-29.65%/-32.08%，线下销售仍然承压明显。10月洗碗机线上销额/销量同比分别+83.87%/+68.41%，均价同比+9.18%，线上均价提升明显；线下销额/销量同比分别-19.87%/-22.08%，均价同比+3.09%，线下整体跌幅收窄。10月集成灶线上销额/销量同比分别+64.78%/+57.66%，线上表现良好；线下销额/销量同比分别-28.26%/-23.73%。
　　集成灶：10月集成灶市场回暖，线上优于线下。根据奥维数据，10月集成灶全渠道零售合计规模30.9万台（同比+3.8%）、26.6亿元（同比+1.6%）；其中，线上销额/销量同比分别+57.7%/+51.8%；线下销额/销量同比分别-11.6%/-10.3%。集成灶款式从消毒柜款、蒸箱款向蒸烤一体款、蒸烤独立款等高品质产品转移趋势明显。老板线下快速起量，10月老板集成灶线上、线下零售额占有率分别排名第8、第3，10月线下销额同比+287%。传统厨电：线上销售优于线下，华帝油烟机线上销额同比提升亮眼。10月油烟机、燃气灶、消毒柜线上渠道销额同比分别+47.64%/+34.82%/+13.42%，其中帝油烟机线上销额提升明显，同比+79%。三大传统厨电线下渠道销量、销额均呈现双位数下滑。
　　投资建议：尽管厨电行业短期内受竣工数据影响较大，但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码，我们预计板块估值压制有望首先得到改善，继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长。推荐老板电器（22PE:11.8x），其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，且2022年3月上市的集成灶近期快速起量，值得关注。推荐集成灶领域亿田智能（22PE:16.5x）、火星人（22PE:30.0x）、浙江美大（22PE:11.4x）、帅丰电器（22PE:12.9x）。
　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。