渤海证券-期权周报：标的指数均有回落，市场波动预期下降-221124

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　　核心观点：
　　金融期权市场表现
　　11月17日至23日，各标的指数均是小幅回落，跌幅在2%左右，其中中证1000和创业板指跌幅居前。
　　成交方面，期权成交活跃度总体有所下降，日均总成交额为45.03亿元，较前周减少20.85%，其中上证50期权日均成交额为10.97亿元，沪深300期权日均成交额总和为18.72亿元，中证1000期权日均成交额为5.26亿元，中证500期权日均成交额总和为6.21亿元，创业板指期权日均成交额为3.87亿元。综合成交和持仓信息来看，投资者对各标的指数的情绪均是转为中性。
　　波动率方面，目前上证50和沪深300波动率指数在22附近，相对前周小幅回落，现处于历史中等水平，中证500、中证1000和创业板指波动率指数在20-28之间，现处于历史偏低水平；目前上证50和沪深300偏度指数较低，中证500偏度指数较高，总体相对前周有所回落，现处于历史中等水平。总体而言，投资者对标的指数后市的波动预期中等，尾部风险预期下降。
　　商品期权市场表现
　　商品期权方面，综合成交和持仓信息来看，投资者对玉米、菜粕、LPG、棕榈油期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、沪铜、橡胶、PTA、甲醇、沪锌、PVC、聚丙烯、原油期货后市走势态度较为中性，对棉花、铁矿石、黄金、沪铝、塑料期货后市走势态度较为谨慎。
　　策略推荐
　　对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
　　对于中短线投资者，近期可以以中等仓位持有做空波动率的策略。目前波动率指数在年度中枢和历史均值附近，相对前期有所回落，做空波动率策略的收益风险比下降，从海外市场来看，避险情绪继续下降，VIX指数降至22附近，近期隐含波动率如有回落可以逢低减仓，在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
　　风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。