国元证券-快手-1024.HK-2022年三季报点评：运营数据稳步增长，盈利能力持续优化-221122

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　　事件：
　　公司发布2022年三季报。
　　点评：
　　净亏损持续收窄，国内业务盈利快速增长
　　2022年前三季度，公司实现营业收入658.90亿元，同比增长16.3%；毛利率为44.4%，较去年同期提升2.2pct；归属母公司净亏损为121.44亿元，亏损同比减少83.1%，经调整净亏损为57.06亿元，经调整净亏损率为8.7%，持续改善。第三季度，公司实现营业收入231.28亿元，同比增长12.9%；毛利率为46.3%，同比提升4.8pct；归属母公司净亏损为27.12亿元，同比减少61.7%；经调整净亏损为6.72亿元。其中，国内业务三季度实现收入229.39亿元，同比增长12.0%，实现经营利润3.75亿元（22Q2为9362.3万元），环比增长近3倍。
　　广告业务保持稳步增长，电商业务商业化效率持续提升
　　第三季度，快手应用DAU达到3.63亿，同比增长13.4%；MAU达6.26亿元，同比增长9.3%；DAU/MAU保持在58.1%的相对高位，单DAU日均使用时长为129.3分钟，同比提升8.6%，用户粘性和社区活跃度进一步提升。截止三季度末，快手应用上相互关注的用户对数达235亿，同比增长63.1%。分业务来看，22Q3广告业务实现营收116亿元，同比增长6.2%。通过多渠道引入和扶持政策，月活跃广告主数量同比增长超65%，并通过流量迭代转化和算法优化提升投放效果，广告主留存持续提升。直播业务实现收入89亿元，同比增加15.8%，平均月付费用户达到5960万，同比增长29.3%，月度付费率同比持续提升。在供给侧通过与公会拓展合作，对中长尾主播提供更多培训支持，Q3活跃公会主播数量同比增长超200%，并持续深化直播+场景延伸。电商业务GMV达到2225亿元，同比增长26.6%，新开店商家数量同比增长近80%。公司持续强化社区电商信任优势，提升售后体验，三季度复购率同比提升1.1pct，月活跃买家超1亿。
　　投资建议与盈利预测
　　考虑到2022年广告业务受疫情和宏观经济的影响及成本端持续优化，调整2022-2024年收入预测为928.25/1119.03/1329.225亿元，经调整净利润预测为-64.73/50.07/161.65亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　用户增长不及预期风险，政策监管风险，新业务孵化不及预期风险。