西部证券-保险行业个人养老金制度跟踪点评报告：个人养老保险产品、参与机构双扩容，部分开门红产品或符合要求-221122

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　　11月21日，银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知》（简称“《通知》”），明确个人养老金保险业务的经营要求，参与机构及产品将迎来双扩容。自此，银行、公募、保险三大主体参与个人养老金业务规范均已落地，个人养老金账户制版图进一步完善。
　　明确业务经营门槛，参与主体将迎来扩容。《通知》明确符合下列条件的险企可经营个人养老金业务：1）上年末所有者权益不低于50亿元及公司股本(实收资本)的75%（符合条件的养老险公司可豁免）；2）上年末综合/核心偿付能力充足率不低于150% / 75%；3）上年末责任准备金覆盖率不低于100%；4）近4个季度风险综合评级不低于B类；5）近3年未受到金融监管机构重大行政处罚；6）具备完善的信息管理系统，与银行保险行业个人养老金信息平台实现连接，并进行信息登记和交互；7）银保监会规定的其他条件。与9月末下发的《征求意见稿》相较，《通知》新增对于风险综合评级的要求，提升准入门槛，契合个人养老金业务低风险偏好的属性。据不完全统计，约30家险企符合第1、2条要求，参与主体的扩容有望进一步丰富产品供给，满足客户多元化需求。
　　明确产品扩容至符合条件的年金险、两全险，初步评估部分开门红主打产品符合准入门槛。《通知》明确险企开展个人养老金业务，可提供年金险、两全险及银保监会认定的其他产品，并符合以下要求：1）保险期间不短于5年；2）保险责任限于生存保险金给付、满期保险金给付、死亡、全残、达到失能或护理状态；3）能提供趸交、期交或不定期交费等方式满足个人养老金制度参加人交费要求；4）银保监会规定的其他要求。初步评估发现，部分险企开门红产品符合《通知》对于个人养老金保险产品的形态要求（如国寿的鑫享未来两全保险），产品有望扩容至险企现售拳头产品，契合我们前期对于政策导向的预期，即短期内扩大覆盖面是个人养老金制度落地阶段的核心任务之一。
　　《通知》有助于从供、需两端促进个人养老保险业务增长，同时提升账户制模式下的保险产品的竞争优势。1）供给端方面：目前试点的专属商业养老保险产品更注重普惠性，预计NBVM处于相对较低水平，对展业渠道及险企销售意愿形成一定限制（由于NBVM较低，多数险企选择互联网销售渠道，同时产品的价值贡献相对有限）。产品扩容有望提升业务的NBVM水平，激发险企销售意愿，为增强推动力度、拓宽销售渠道奠定基础。2）需求端方面：年初以来，受市场波动、理财产品净值化及存款利率下移等多重因素影响，储蓄类保险产品需求明显抬头，我们判断满足条件的年金险、两全险纳入个人养老金产品体系并享受税优政策后，有望进一步激发居民配置需求，预计头部险企将持续受益。推荐中国人寿、中国太保、友邦保险，建议关注中国平安。
　　风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、政策落地效果不及预期。