渤海证券-轻工制造&纺织服装行业月报：重视浆纸系盈利拐点，户外产业将持续高景气-221121

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　　10月家具社零额为144亿元，同比下滑6.60%，下滑幅度较9月收窄0.7pct.。地产数据方面，1-10月商品房销售面积9.4亿平米，同比下滑25.50%，下滑幅度较1-9月收窄0.2pct.。1-10月，商品房竣工面积3.38亿平米，同比下滑18.50%，较1-9月下滑幅度收窄1.1pct.。政策端，11月13日，央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置三个方面，明确了16项举措支持促进房地产市场平稳健康发展，涵盖开发贷、信托贷款、并购贷款、贷款展期、保交楼、个人房贷、个人征信、租赁市场等。我们认为，此前国家出台的托底地产的相关政策效果正在显现，地产数据正处于触底后逐步向好的阶段，家具社零也已实现连续2个月的降幅收窄。进入11月，国家进一步加码地产支持政策，在推进保交楼的同时也逐步缓和房企融资压力。政策边际持续宽松之下，将有助于提升地产相关产业链风险偏好。魔镜市场情报数据显示，今年双十一天猫平台住宅家具销售额同比+8.7%，家装主材销售额同比+15.8%。家居消费需求偏刚性，在疫情控制持续向好，以及地产政策加码，家居企业订单有望迎来逐步改善，进而推动整体板块估值提升。
　　截至11月18日，纸浆价格为7,344元/吨，较10月下跌3.11%，较10月以来高点7,600元/吨下跌3.37%。根据相关报道，Arauco156万吨浆于22年11月试运行，预计明年一季度产能完全释放，到港时间预计在明年二季度；UPM 210万吨纸浆产能也将于明年Q1开始试产，预计明年内实现产能全部释放。因此，从中期维度上看，纸浆价格或有继续下行动力。与此同时，国内浆纸系纸品价格较Q3期末小幅上行，其中胶版纸上涨250元/吨、白卡纸上涨66.66元/吨。我们认为，Q4期内浆纸系纸品正式开启盈利修复进程，而伴随国际纸浆产能在明年的投放，预计盈利修复仍将持续，板块或已进入拐点向上阶段，配置机会值得重视。
　　10月，国内服装针织品社零额1,154.80亿元，同环比分别变动-7.50%和7.75%。服装类社零额为838.60亿元，同比下滑9.20%，环比增长11.09%。中央政治局会议、国务院发布优化疫情防控二十条，要求“既要反对不负责任的态度，又要反对和克服形式主义、官僚主义，纠正‘层层加码’、‘一刀切’等做法”。我们认为，防疫政策优化，品牌服饰、出行产业链等今年内受疫情影响较大的领域或将迎来估值修复。11月7日，体育总局、发展改革委等八部门联合印发《户外运动产业发展规划(2022-2025年)》，《规划》指出，至2021年底，全国户外运动参与人数已超过4亿人，计划到2025年，将打造100个全国知名的户外运动赛事与节庆活动品牌；户外运动产业总规模超过3万亿元。今年双十一，宠物、玩具、运动户外、珠宝成为电商“新四大金刚”，京东平台数据显示，户外越野跑鞋、公路车、瑜伽服裤、滑板运动等103个品类较去年同期翻倍；秋冬户外出行颜值与功能兼备的冲锋衣裤成交额同比增长超5倍；户外用品品牌牧高笛成交额同比增长超2倍，挪客成交额同比增长超3倍。我们认为，疫情反复之下，居民强身健体需求持续提升，户外运动兼具体育锻炼和旅游出行符合年轻一代消费需求。政策加持之下，未来国内户外运动场景将不断丰富，且供给端品质也将持续提升，强化对消费者的粘性与吸引力，推动户外产业与户外用品行业保持高景气。
　　推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。
　　风险提示
　　宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。