招商证券-金融市场流动性与监管动态周报：北上资金大幅回流，短长端国债收益率上行-221121

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　　本轮债市调整对A股的影响主要是由于固收+产品赎回导致的短期资金面扰动，但测算结果显示规模相对有限，且央行的及时呵护有利于打破这一循环机制。中长期而言，若未来经济基本面改善带动利率进一步上行，在货币政策转向之前，基本面改善对A股形成正面支撑。国内方面，上周A股二级市场可跟踪资金均为净流入，北上资金回流规模创近期新高。海外方面，受美联储官员鹰派言论影响，美元指数有所回升，海外市场风险偏好下降。
　　债市巨震，对A股影响如何？本轮债市调整的原因主要有三：第一，跨月以来，央行公开市场连续净回笼，资金面边际收敛，货币市场利率上行，引导利率中枢整体上移，这从同业存单利率的快速上行也可以看出。第二，房地产融资支持政策加码，叠加疫情防控政策优化，改善市场对于未来经济基本面的悲观预期。第三，央行三季度货币政策执行报告关注通胀风险，且11月降准置换到期MLF的预期落空。概括来说，目前债市调整对A股的影响主要是由于固收+产品赎回导致的短期资金面扰动，但测算结果显示规模相对有限，且央行的及时呵护有利于打破这一循环机制。中长期而言，若未来经济基本面改善带动利率进一步上行，在货币政策转向之前，基本面改善对A股形成正面支撑。
　　上周（11月14日-11月18日）央行公开市场净投放2180亿元，MLF缩量平价续作8500亿元，未来一周将有4010亿元逆回购到期。
　　货币市场利率下行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至11月18日，R007下行2.5bp，DR007下行10.1bp，1年期国债收益率上行21.0bp，10年期国债收益率上行9.0bp，同业存单发行规模增加1229.0亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
　　股市方面，A股二级市场可跟踪资金供需净流入规模持续扩大。北上资金流入，净流入322.8亿元；融资余额上升，融资资金净买入51.4亿元；ETF净流入94.3亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。
　　从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、非银金融、家用电器等，净卖出规模较高的行业是基础化工、公用事业、国防军工等；融资资金买入较多的为医药生物、电力设备、计算机等，净卖出较多的包括食品饮料、银行、家用电器等。个股方面，陆股通净买入贵州茅台最多，净卖出隆基绿能最多；融资客大幅加仓海康威视，卖出较多的为贵州茅台、中国平安、五粮液等。宽指ETF申赎参半，其中中证500ETF申购较多，创业板(含创业板50)ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为南方中证1000ETF。
　　海外市场方面，美元指数回升，短端美债收益率上行，长端美债收益率与前期持平，FRA-OIS利差缩小，人民币相对美元贬值。具体地，VIX指数上升0.60至23.12。美债1年期收益率上行15.0bp，10年期收益率与前期持平。美元指数上升0.56点。人民币外汇指数下降2.57点。
　　风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧