华金证券-捷佳伟创-300724-PE~Poly成为行业主流，公司有望充分受益于大规模产能落地-221120

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　　投资要点
　　事件：根据公司微信公众号消息，捷佳伟创中标全球光伏头部企业华北基地的车间级TOPCon电池PE-poly核心装备及其他各类设备的订单。至此，捷佳伟创提供PE-poly核心设备的产线年产能累计达100GW。并且，捷佳伟创已陆续收到多家全球光伏头部企业的中标通知及重复性订单，以PE-poly路线为主为客户定制产线，中标产品包括全品类的工艺制程设备和丝网印刷设备。
　　助力客户降本增效，PE-Poly成为TOPCon行业主流工艺。捷佳伟创开发的PE-poly设备是集隧穿层、Poly层、掺杂层等多层复合生长膜于一体的TOPCon电池关键核心制程工艺设备。PE-poly路线的直接镀膜工艺充分保证同一真空状态各膜层定向生长，各膜层界面结合致密，有利于电池片电性能的提高及稳定控制；该路线的原位掺杂工艺不仅可以实现高浓度掺杂效果，有利于未来Poly层优化减薄，还能适配低膜层的浆料，未来具有宽阔的提效降本空间；同时，该路线的产线日常维护模式非常友好，大大减轻设备及其生产人员的劳动强度，减少了维护保护的难度和时间。
　　规划待建产能超275GW，公司有望充分受益于TOPCon大规模产能落地。当前时点，TOPCon大规模量产，已落地产能超50GW，规划待建产能超275GW。公司在TOPCon路线为客户提供降本增效方案，PE-Poly相较LPCVD方案，工艺更精简、良率预期更高、综合生产成本大幅降低；同时，公司是行业内为数不多能提供TOPCon SE设备的厂商，助力客户进一步提升TOPCon量产效率。在HJT路线上，公司积极研发板P/管P/Cat-CVD，其中管P有望大幅降低设备投资成本。为客户降本增效，公司有望充分受益于大规模产能落地。
　　投资建议：根据公司TOPCon设备订单情况，我们维持公司盈利预测，预测2022年至2024年，公司营收分别为60.0/79.8/101.7亿元，同比增长18.9%/32.9%/27.4%；归母净利润分别为10.0/12.9/16.3亿元，同比增长39.6%/28.8%/26.4%。对应EPS分别为2.88/3.70/4.68元，维持“买入-B”建议。
　　风险提示：电池片提效降本不及预期；技术迭代对设备影响；市场竞争加剧