方正证券-食品饮料行业：提升免疫力需高度重视，世界杯概念本周深化-221120

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　　新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版），在第十一部分治疗内容中，明确“可使用肠道微生态调节剂，维持肠道微生态平衡，预防继发细菌感染”，根据北大核心、CSCD权威期刊《微生物学通报》上所发表的论文《肠道菌群与疾病关系的研究进展》等，益生菌对肠道健康有调节作用，对免疫力亦有提升效应。疫情管控逐步放开的背景下，消费者对益生菌的关注度及需求或将进一步提高。科拓生物致力于益生菌菌种研发与生产，研发实力可与国外杜邦、科汉森媲美，2021年公司同江中药业、小葵花、云南白药等药企开展科研活动，布局益生菌医药产业。同时获得国外益生菌生产商的认可，同意大利知名菌种公司Sacco的子公司达成合作，授权其在欧洲和北美地区独家生产、营销和销售公司植物乳杆菌P-8菌株。国内益生菌市场景气度高，目前规模化商业应用的益生菌95%来自国外，益生菌原粉国产替代空间大。2021年金华食用益生菌工厂全面投产，公司测算满产产值2.5亿元；内蒙古和林工厂规划满产产值超25亿元，计划定增募资分批建设。根据公司测算，若计划新增的内蒙产能消化顺利，至2027年公司复配食品添加剂/食用益生菌制品市占率将分别达到13.33%/28.38%（当前市占率分别为5.26%/4.02% ）；2021-2027年复合增长率分别为15.42%/74.74%。
　　同步关注整条大健康产业链，（1）莱茵生物：天然代糖持续扩容，终端应用不断渗透，健康纯天然概念占领消费者心智。莱茵生物作为全球天然甜味剂龙头，同时也是唯一一家同时生产甜菊糖以及罗汉果糖两种主流天然甜味剂的企业，具备深厚的提取工艺以及复配技术的竞争壁垒，与芬美意合作四年间建立起高质量、高黏性的全球化客户结构，伴随行业风口有望实现高速放量。（2）建议关注汤臣倍健，公司在维生素与膳食营养补充剂行业竞争优势明显，在行业集中度提升背景下，有望通过“大单品+形象产品+明星产品”产品矩阵巩固龙头实力。此外，公司益生菌品牌“Life-Space”国内收入快速增长，发展势头足，未来或持续受益于行业增长红利。
　　啤酒：世界杯大幕拉开，热潮迭起，虽然啤酒四季度为啤酒消费淡季，关注世界杯期间的品牌投放与提价对结构升级的拉动。受天气因素影响，啤酒公司四季度收入贡献较低。2022卡塔尔世界杯将于11月21日开赛，或刺激淡季啤酒消费；更重要的是世界杯期间各家啤酒公司的体育营销有望助力淡季提价顺利落地与产品结构升级。此外，今年二季度以来包材价格处于下行通道，考虑采购周期，四季度啤酒公司利润端或有较大弹性。啤酒结构升级是β性机会，逻辑强劲，节奏加速。短期关注成本压力缓解，啤酒公司有望顺利巩固提价与结构升级成果，盈利能力提升可期。当前强烈推荐青岛啤酒和乐惠国际，未来两年重点关注华润啤酒和燕京啤酒。
　　同步世界杯概念，持续推荐东鹏饮料，公司继2018俄罗斯世界杯后再次与中央广播电视总台合作，成为2022卡塔尔世界杯顶级足球赛事合作伙伴，公司广告将在64场比赛中播出，预计将吸引亿万球迷收看，极大提高公司的品牌影响力；此外，公司推出首款数字藏品“能量瓶的美丽中国”，与元宇宙结合，加强对年轻消费者的吸引力。
　　消费复苏主逻辑持续推荐白酒、餐饮链：
　　白酒：尽管目前白酒消费受多地疫情冲击，表现相对平淡，但随着防控政策优化，板块持续改善预期已然显现。在核心矛盾开始转向以及消费复苏的主逻辑下，建议重点关注确定性与成长性齐备的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，以及基本面持续改善且估值修复空间大的五粮液。
　　在当前多地疫情反复、消费场景受损背景下，白酒动销短期具有压力，包括名酒库存端仍高于去年同期，终端备货积极性相对不高等。高端白酒终端销售与报表端仍具备较强韧性，短期确定性高；茅台酒本周批价有所波动，未来预计稳中向上，且在近期中国酒博会上，茅台1935持续放量，并在前三季度完成全年销售指标，带动酱香系列酒保持快增，而五粮液与泸州老窖经历10月放量调价后，目前坚定稳价盘，包括加强管控电商渠道（本周老窖携手苏宁电商计划2-3年内销售达10亿元），同时帮助渠道促动销、去库存以及改善利润等。汾酒持续受益于清香热度上升，经营端加大复兴版培育力度，提升千元价格带产品复购率；全国化布局上优选空白的县乡级市场中的优质客户，延续增长动能。此外，消费承压下白酒产量端表现疲软；国家统计局披露今年1-10月全国规模以上企业白酒产量为542.6万千升，同比-2.5%，其中10月产量同比-3.2%。
　　餐饮产业链：餐饮供应链逐步恢复常态，受疫情影响较为严重的宴席场景有望加速恢复，需求提振整体收入有望快速增长。成本方面，部分原材料价格Q3见顶回落，考虑到企业库存影响，Q4有望持续兑现成本改善带来的利润弹性。综合来看，餐饮供应端走出底部反转趋势基本确立，行业β确定性强且目前集中度仍有较大提升空间。目前行业整体竞争格局伴随部分中小企业出清而得到优化，具备优质产品、渠道结构以及管理能力的龙头企业市占率进一步提升。中长期布局时点已现，期待明年基本面的强势表现。建议关注三条逻辑主线：1）餐饮复苏需求提振的安井食品、千味央厨、立高食品、日辰股份、宝立食品；2）门店受损修复的绝味食品、巴比食品、紫燕食品；3）内生显著改善或主业切换的天味食品、龙大美食。
　　伴随防疫政策优化逐步落地，此前由于疫情导致消费场景受限的餐饮、茶饮等细分领域直接受益于管控措施优化，叠加2022世界杯将于下周开赛，有望进一步带动餐饮回暖，餐企业绩弹性进一步凸显。我们认为连锁餐企的业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”，品牌周期处于成长期、成熟期基本面良好的餐饮企业配置性价比凸显，建议关注九毛九、广州酒家、海底捞、奈雪的茶、海伦司。
　　最后建议重点关注雪天盐业，公司产品矩阵持续优化，先后推出了雪天活水盐系列、雪天古生代岩盐系列、雪天岩晶盐系列、雪天加碘天然钙盐、雪天加碘益生元盐、雪天绿色加碘精制盐、雪天绿色未加碘精制盐、雪天生态食用盐系列等产品；未来公司将锚定“一体三翼”的发展思路，顺应消费升级趋势，放大品牌效应、提高规模效应，向下延伸纯碱和氯碱产业、努力探索新能源电池材料发展。
　　风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。