招商证券-建材行业定期报告：地产链资金面持续修复，继续推荐消费类建材-221119

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　　水泥行业：供需双缩，价格持续上行。本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为1%。价格上涨地区主要是江西、湖北、四川、贵州和云南，幅度10-50元/吨；价格回落区域为广东珠三角个别城市，小幅回落10元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，南方地区企业出货量多降至6-9成不等，个别省份受防控影响，出货量低于5成。水泥价格在企业加大错峰生产和行业自律推动下，继续攀升，后期稳定性待考验。
　　玻璃行业：库存环比改善，价格同比下跌。周内，截11月17日，国内浮法玻璃市场均价为1611元/吨，较11月10日跌2.19%；周均价1627元/吨，环比跌1.9%，同比下降15.1%。本周华北市场延续弱势运行，疫情缓解后，整体出货有所改善，但沙河地区小板出货为主，大板在出货不畅下价格下调，小板价格窄幅波动，下游刚需采购，经销商存货意向仍低迷，工厂直发为主。京津唐地区整体仍不温不火，价格亦弱势下滑。成本端，本周，国内纯碱市场走势以稳为主，产销基本平衡。产能方面，全国浮法玻璃在产日熔量为16.11万吨，环比持平。浮法玻璃企业开工率为82.46%，产能利用率为80.82%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7231.7万重箱，环比-0.40%，同比+53.86%。
　　玻纤行业：无碱纱价格震荡维稳，电子纱价格低迷。本周无碱池窑粗纱市场行情主流价格震荡维稳，生产厂家报盘价格变化有限，产销状况暂无明显回升，供应面整体可控，下游买盘积极性明显放缓，多择低谨慎询盘，风电项目用纱量仍旧处于高位，对玻纤市场仍存一定支撑，厂家让利出货意愿不高，实际成交可商谈。大号玻纤纱库存量低位震荡，厂家多交付前期订单为主，新订单暂无增加，市场行情持续疲软，商家主动报盘积极性有限，交付前期订单为主。电子纱市场弱势运行，价格走势低迷。
　　消费建材行业：地产融资放松助力板块估值修复，中长期看基本面持续向好。金融“16条”、“第二支箭”等多政策利好房企融资端，有助于促进“保交付”。从落地效果看，政策出台后多家民营企业发布公告，拟通过配股筹措资金，用于现有债项再融资；亦有多家企业中期票据注册获受理；整体来看，房地产产业链已在积极推动债务化解和重组。受益于此，消费建材板块短期迎来较强劲的估值修复。中期来看，消费建材行业内的优质企业在行业底部积极推动内部降本提效，通过客户结构优化或渠道调整等方式摆脱对大地产客户的依赖，控制应收账款坏账风险，整体经营有望从以前的粗放式垫资换增长向内生高质量成长转变，有利于ROE的修复和估值中枢的提升。长期来看，消费建材板块集中度提升逻辑不变，一方面房地产逐渐走向存量时代，龙头企业由于具备产能、产品、品牌优势将获得头部地产商资源青睐；另一方面央国企地产商担任“链长”职责，赋能优质建材企业，整体产业链集中度提升；看好头部企业市占率持续提升。
　　投资建议：伟星新材、科达制造、北新建材、东方雨虹、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、东鹏控股、豪美新材、志特新材；推荐关注中国巨石。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑，原材料和燃料动力价格大幅上涨。