国泰君安-煤炭行业周报：短期现货价格存压，中期需求预期向好-221119

《国泰君安-煤炭行业周报：短期现货价格存压，中期需求预期向好-221119（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-煤炭行业周报：短期现货价格存压，中期需求预期向好-221119（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　短期多重负面影响，动力煤现货价格持续下调，预计后续仍有调整空间；供给刚性偏弱，需求预期改善；焦煤以及动力煤长协价格都有进一步上调的空间。
　　摘要：
　　短期多重负面影响，动力煤现货价格持续下调，预计后续仍有调整空间。港口动力煤价自10月25日见顶调整以来，已经下跌约200元/吨，主要受多重因素影响：1）近两周，江西、山东、福建、内蒙等地对部分煤炭贸易企业涉嫌超出价格合理区间销售煤炭的线索进行了核查，贸易商存在抛货情绪；2）前期港口价格虚高，主要受到疫情阻碍运输，以及大秦线检修等多方面因素影响，目前有效供给已经恢复；3）冷冬未至，结合海外经济衰退，海外动力煤价持续下跌，目前海外5500大卡动力煤价格相较国内煤价存约200元/吨价格优势。
　　供给刚性偏弱，需求预期改善。1）10月全国产煤3.7亿吨，同比+1.2%、环比-4.3%，10月煤炭进口0.29亿吨，同比+8.3%、环比11.7%，受保供相对极限，叠加海外地缘政治，国内煤炭整体供给环比均向下；2）11月10日美国披露10月CPI数据，同比增长7.7%低于预期，未来加息节奏将放缓，进一步的衰退预期将打消；内部方面，卫健委、国务院联防联控机制均提出“优化调整疫情防控措施”，提高科学精准防控水平，坚决整治层层加码，经济恢复的确定性将有所提升。
　　焦煤以及动力煤长协价格都有进一步上调的空间。1）受疫情影响，钢铁以及焦煤的价格，出现了比较大幅的调整，但目前已是至暗时刻，下游的焦煤库存持续去化，随着下游开工启动，钢厂补库将拉动焦煤价格上行。2）11月动力煤港口长协价超预期，长协价的三个指数——CCTD、BSPI、NCEI，在11月份分别上涨7、6、2元/吨，预计12月动力煤的年度长协价还会进一步上调，提升企业长协煤利润。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，煤炭作为顺周期行业将受益经济复苏预期的提升，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　行业回顾：截至2022年11月18日，黄骅港Q5500平仓价1432元/吨（-5.3%），秦皇岛港库存为495.0万吨（8.6%）。京唐港主焦煤库提价2410元/吨（-5.5%），港口冶金焦2450元/吨（-），炼焦煤库存三港合计98.7万吨（-2.5%），200万吨以上焦企开工率75.2%（0.50PCT）。
　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。