兴业证券-2022年三季报分析系列二：107个细分行业景气梳理与展望-221117

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　　我们对三季报景气度进行了系统性梳理，并对未来的景气趋势进行展望，进而将后续值得重点关注的细分板块划分为两类：一是2022Q3净利润高增，后续景气度有望延续的板块；二是2022Q3净利润增速不高，但后续景气有望底部反转的方向。
　　1、高景气有望延续的细分方向主要包括：油服工程、煤炭、黄金、稀有金属、其他化学制品（锂电化学品）、光伏、新能源车、专用机械、教育、CXO、畜牧业、通信设备制造
　　2、景气度有望底部反转的方向包括：石油化工、工程机械、中药、种植业、火电、航空机场、公路铁路、云服务、保险
　　★上游资源：重点关注油服工程及黄金配置价值
　　石油化工方面，后续可以重点关注油服方向。煤炭方面，整体来看煤炭行业四季度有望继续维持高景气，但受制于高基数，净利润增速或将下滑。有色金属方面，建议关注黄金后续的配置价值，稀有金属高景气有锂价支撑。
　　★中游材料：重点关注化工“新能源+”方向
　　钢铁方面，房地产政策边际回暖，钢铁板块净利润增速有望底部企稳。基础化工方面，看好锂电化学品方向。建材方面，房地产融资政策放松+疫情防控优化措施下发，水泥、玻璃、消费建材等板块的净利润增速或将底部企稳。
　　★中游制造：光伏高景气有望延续，军工成长确定性突出
　　电力设备及新能源方面，光伏：四季度有望持续高景气，产业链利润分配也进一步向下游转移。风电：装机需求的回落将使净利润增速承压。新能源车：随着新车型加速推出，叠加电动车购置补贴等政策刺激，净利润增速或将继续回升。国防军工方面，和其他行业相比，当下军工行业的成长确定性尤为突出。机械方面，若疫情缓解叠加项目施工推进，工程机械净利润增速或将继续回暖。而光伏装机需求持续高增，以光伏设备为代表的专用机械板块景气度有较坚实的支撑。建筑方面，基建或将进一步发挥“稳增长”抓手作用。大基建龙头央企更有望优先受益。轻工制造方面，随着基数持续走低，叠加“第二支箭”等政策刺激，净利润增速或将继续小幅回升。
　　★可选消费：关注白电龙头，汽车或持续高景气
　　消费者服务方面，疫情防控优化措施已经下发，或将助力消费者服务净利润增速底部企稳，教育板块或延续高增。家电方面，部分新品类如热泵、新型小家电（电蒸锅、空气炸锅等）或带来新增量，而持续发掘B端业务潜力的白电龙头有望维持高增。房地产方面，随着央行发出“第二支箭”，疫情防控优化措施发布，叠加低基数效应，房地产净利润增速有望底部企稳。汽车方面，若疫情扰动有所缓解，汽车板块净利润增速或将继续上行。
　　★必需消费：关注CXO与畜牧业龙头
　　纺织服装方面，四季度纺织服装净利润增速预计将承压。医药方面，受集采扰动小的CXO、中药方向景气有支撑。食品饮料方面，四季度酒类和大众品（乳制品、速冻食品、肉制品）净利润增速或将继续承压，调味品净利润增速压力或尤为显著。农林牧渔方面，可关注规模效应显著、成本控制力强的畜牧业龙头。商贸零售方面，预计疫情防控和物流运输的恢复均需要时间，四季度板块整体净利润增速仍将承压。
　　★其他服务业：关注火电、航空等底部回暖
　　电力及公用事业方面，煤价企稳甚至回落，叠加新长协价落地，火电板块成本压力将持续缓和，板块盈利增速有望继续回升。交通运输方面，随着冬春航季开启，国际航班的增加将给板块带来新增量，叠加入境航班熔断取消，或带动板块净利润增速从底部小幅回升。价格战缓解后行业格局持续优化，物流龙头将优先从大促、降费等行业利好中受益。
　　★ TMT：关注通信设备与云服务等细分方向
　　电子方面，半导体净利润增速或仍处于下行通道，消费电子板块净利润增速或仍将下滑；通信方面，下游的通信设备制造商也将从电信运营商不断扩大的云资本支出中受益；计算机方面，云服务、计算机软件等有望优先受益；传媒方面，四季度多家公司计划发布新品，叠加低基数效应，游戏净利润增速或将从底部小幅回升。
　　★金融：关注优质区域性银行
　　银行方面，银行板块整体净利润增速或将承压。但内部的分化或将继续，后续或可关注优质的区域性银行。多重风险扰动下四季度市场或将继续震荡，证券板块净利润增速可能继续承压。开门红助力下，保险板块净利润增速或将触底回升。
　　风险提示：宏观政策超预期波动，疫情超预期发展，上市公司业绩修正