财通证券-核电设备行业专题系列报告（一）：关注核燃料储运装备国产替代投资机会-221117

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　　核燃料循环是核工业产业链的一环，也是核能发展的大动脉，包括铀矿开采、冶炼、转化纯化、同位素分离、燃料元件制造、乏燃料后处理、放射性废物处理处置、核电站反应堆等多个环节。我国绝大部分核电站都位于东南沿海地区，而核燃料制造厂则坐落于西北部地区，远途运输加之核燃料的特殊属性，其安全性显得尤为重要。本文重点介绍了我国目前六氟化铀容器、新燃料组件运输容器、乏燃料运输容器的参与企业以及对于市场空间的初步测算。在能源安全重要性日益提升的背景下，核燃料运输装备，作为核电设备重要一环，其国产替代的进程不容忽视。
　　六氟化铀运输容器已相对成熟，国内企业已获批量出口订单：目前，国内从事六氟化铀运输装备的公司主要有中核嘉华（兰石重装旗下）、中核兰州铀浓缩有限公司、西安核设备有限公司、中核陕铀汉中电机设备制造有限公司、南通中集能源装备有限公司（中集安瑞科旗下）等。其中，中集安瑞科已在出口方面获得批量订单，于2022年成功中标欧洲客户3000台六氟化铀储运容器订单，该订单也是国际核燃料运输容器单笔订单的新纪录。根据我们的产业链研究及初步测算，目前国内六氟化铀运输容器市场规模约为数千万元规模。
　　新燃料运输容器已较快实现国产替代，ANT-12A型号运输容器需求量较大：目前新燃料运输容器已经较快实现国产替代，运输容器型号包括CNFC300、STC-NF1A、ANT-12A，以及用于实验快堆燃料组件运输的TK-C57、CEFRMOX-N01。其中，ANT-12A适用于我国目前绝大多数压水堆核电站主要采用的AFA 3G系列新燃料组件，需求量较大。我国国内从事新燃料组件运输容器制造的企业主要有南通中集能源装备有限公司（中集安瑞科旗下）、上海阿波罗机械股份有限公司、四川科新机电、大连宝原核设备有限公司、西安核设备有限公司，以及中国原子能科学研究院等。根据我们的初步测算，预计现有核电机组新燃料组件约需要693个运输容器。按照国产运输容器单价计算，对应市场空间约为10.4亿元。
　　乏燃料运输容器研发难度极高，目前国内已有样机，但尚未量产：乏燃料运输容器由兼有结构支撑、中子屏蔽、γ屏蔽、导出衰变热的容器本体，以及限制组件移动的格架，确保次临界安全的中子吸收体、缓冲减振器等组成。目前，国内从事乏燃料运输容器生产的企业主要有大连宝原核设备有限公司、西安核设备有限公司，上海阿波罗、科新机电等企业也在参与研发。目前国内乏燃料运输容器尚未量产，建议关注相关布局企业及最新进展。根据我们的初步测算，预计当前每年乏燃料的产量对应未来3-5年乏燃料运输容器需求量约为115个，对应市场规模约为58亿元。
　　投资建议：目前国内六氟化铀运输容器已经较为成熟，建议关注兰石重装，以及已获得批量出口订单企业中集安瑞科；以及新燃料运输容器也较快实现国产替代，建议关注在ANT-12A型号获得量产订单的科新机电；乏燃料运输容器研发难度极高，目前国内尚未量产，建议关注相关布局企业最新研发进展以及获取订单情况。
　　风险提示：测算误差风险；核安全事故风险；原材料价格波动风险；技术研发及推广不及预期风险。