中信建投-农产品加工行业禽产业链系列研究之四：时来天地皆同力，白鸡景气渐行渐近-221117

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　　白羽鸡行业景气度已触底回升，板块逐步迎来配置机会。
　　2022年1-9月我国白羽鸡祖代更新量为68万套（同比-23%），预计全年祖代鸡更新量或不超过90万套。短期来看，前期父母代种鸡淘汰或致2022Q4毛鸡价格处于相对高位运行；鸡苗价格受毛鸡价格提振亦有望高位震荡；预计2022Q4产业链盈利水平或与2022Q3持平。展望2023年，今年5月来海外引种受限将导致11月后部分依赖海外的品种父母代鸡苗价格上涨，部分品种12月报价提至60-80元/套，历史看这一价格处于高位水平，持续大幅上涨或有限，但是对于如益生股份这类布局前端的企业，2023H1经营改善是较明确的。对商品代环节周期反转的时点和幅度，考虑代际传导关系、引种受限持续时间、强制换羽和替代性产品价格走势等潜在影响，或将在23H2或24年之后。
　　益生股份：产能扩张加码，商品代鸡苗销量行业第一。
　　公司主要从事祖代肉种鸡引进与饲养，同时销售父母代及商品代雏鸡。2021年公司祖代鸡饲养量约40万套，占全国近1/3；商品代鸡苗外销量超4.5亿羽，占国内市场近1/10。2022Q3随鸡苗价格回升，公司业绩逐渐复苏。公司计划十四五末商品代鸡苗销量超6亿羽，益生909销量超3亿羽，同时借鉴种鸡发展模式，扩展种猪业务。鸡板块业绩随销量增长及行业景气度回升而增长显著，猪板块业绩随产能释放而有所好转，其他板块业绩稳步增长。
　　圣农发展：养殖食品齐发力，种鸡推广值得期待。
　　圣农发展是我国白羽鸡市场龙头，产业链完善。2022年1-9月公司实现营收123.55亿，其中家禽饲养加工板块营收90.72亿元；食品深加工板块营收48.62亿元；销量方面，家禽饲养加工板块销售数量为84.67万吨；食品深加工板块产品销售数量为19.19万吨。养殖端公司通过持续扩产，计划2025年产能达10亿羽；食品端公司产品、渠道、品牌齐发力，计划2024年销售额达百亿。国外引种中断利好圣泽901推广，公司现具备年外销父母代鸡苗1300万套能力，预计未来种鸡业务值得期待。
　　禾丰股份：白鸡屠宰龙头，三大业务景气共振。
　　2021年度公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡6.93亿羽，屠宰量居行业第一；公司白鸡业务同时具备价格优势与成本优势，未来公司将逐步通过效率提升，实现白鸡年屠宰量9亿羽目标。2021年公司饲料销量433万吨，单吨净利位居行业前列。公司饲料业务计划由东北走向全国，产能提升+养殖景气，饲料板块有望量利齐升。生猪养殖公司注重降本增效，预计稳健发展。
　　投资建议：重点推荐圣农发展、益生股份、禾丰股份，建议关注民和股份、仙坛股份、春雪食品等。
　　风险提示：养殖疫病风险、产品价格波动风险、政策风险等。