申万宏源-深圳燃气-601139-拟发可转债拓建储气设施，完善产业链布局-221117

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　　公司发布建设对外投资及发行可转债公告。公司计划建设深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程，项目总投资30.31亿元。根据项目可行性研究报告，项目达产后预计年均净利润1.98亿元，税后内部收益率7.79%；公司计划通过发行可转债的方式募集项目建设资金，总额不超过30亿元。
　　深圳市天然气储备与调峰库扩建项目将提升公司燃气保供能力，提升公司业绩。本次扩建项目涉及2座16万m3LNG储罐及其站内工艺、公用及辅助设施的建设，设计周转能力为200万吨/年。该项目建设期为36个月，预计将于2022年底开工建设。在项目投产后可满足深圳市30天城市燃气应急储备需求，提升公司气源自主采购能力、LNG贸易拓展能力，并推动公司进一步向天然气产业链上游延伸。公司预计该项目达产后年均营业收入58亿元，年均净利润1.98亿元，税后静态投资回收期12.99年。
　　公司通过发行可转债募集项目建设资金。本次发行的可转债的期限为自发行之日起6年，募集资金规模不超过30亿元。公司曾于2013年发行16亿元可转债募资建设储备库一期工程，该项目已于2019年投产。公司已经在储气库一期项目上积累了丰富的储库运营经验，并完成良好的人才储备与技术积累，储备库二期扩建项目具有成熟的建设条件。
　　公司逐渐完善采购、接收、储运、销售一体化的产业链布局。气源端，除了国内管道气外，公司通过大鹏接收站，以TUA协议、照付不议气源、BP采购协议三种模式进行海气进口。接收、储运环节，公司拥有自有LNG接收站并新建LNG船舶。LNG船舶已于6月出坞下水，预计2023年年初交付。在全球LNG船运成本高企的背景下，自有运力的建设将帮助公司有效控制综合进气成本，提升公司经营稳定性。下游销售环节，公司从城市燃气分销延伸至气电厂运营环节，并积极开拓新能源等综合能源业务。
　　盈利预测与估值：我们维持预测公司2022-2024年归母净利润为13.9、16.97和19.46亿元，EPS分别为0.48、0.59和0.68元/股。当前股价对应PE分别为14、12和10倍。我们认为产业链一体化布局的逐渐完善，将有效提升公司抵御气价波动的风险，长期有助于稳定提升综合盈利能力。斯威克光伏胶膜等综合清洁能源业务打造企业成长第二曲线。维持“买入”评级。
　　风险提示：进气成本上升风险，光伏胶膜价格波动风险