国泰君安-淳中科技-603516-首次覆盖报告：显控龙头，反转在即-221115

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　　公司军工行业订单压制因素解除，叠加自研信创芯片2023年落地，预计订单将大幅增长，业绩迎来拐点
　　投资要点：
　　首次覆盖，评级“增持”，目标价25.52元。公司军工行业订单爆发在即，叠加自研芯片流片毛利率回升。预计公司2022-2024 EPS分别为0.15、0.87、1.38元。综合考虑PE、PS估值法，给予目标价25.52元，对应2023年29.4倍PE，首次覆盖，“增持”评级。
　　显控龙头开启新征程。公司是业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，产品采用硬件架构，具备稳定性高和安全可靠的优势，因此客户类型主要是以国防政府为代表的关键行业客户。近年来因重要客户所在行业十四五规划落地不及预期导致业绩承压。
　　“十四五”规划明确军队信息化目标，公司军工行业订单有望迎来反转。“十四五”期间军队信息化目标打开市场空间，但此前由于疫情等事件的影响，军工行业订单出现短期波动。我们认为，公司军工业务订单的压制因素已经解除，“十四五”规划的军工订单即将在2023年大范围落地，公司业务有望跟随军队订单迎来反转。
　　显控信创芯片研发进展顺利，有望提升公司市占率和毛利率。我们预计，公司可转债募投项目的自研显控芯片将于2023年流片，自研芯片的流片解决了供应链卡脖子问题，有望提升公司的毛利率。另外，若流片成功，公司将成为国内竞争对手唯一突破海外芯片卡脖子的公司。在军队信创的大背景下，订单资源预计将大幅向公司倾斜，未来市占率有望大幅提升。
　　风险提示：军工行业订单落地受阻、芯片流片失利、地缘政治风险。