招商证券-食品饮料行业专题：各经济体疫后消费观察-221115

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　　防疫政策：20年疫情发生后，各国家和地区均有过短期相对严格的管控措施。随后的政策有所不同，美国较早推进放开（21Q1），并相应调整政策。新加坡、日本等国家尝试放开时间相对晚一些（21Q3-Q4）。新加坡、日本放开后都面临了确诊病例大幅提升阶段。
　　经济恢复：各经济体疫情放开前后表现有所分化：
　　美国、新加坡、中国香港地区恢复速度更快，消费反弹也较高，判断与消费刺激政策，以及疫情前的整体经济韧性较高有关;
　　刺激政策上，美国20-21年发放全民补助金，刺激力度最大，复苏速度也最快；新加坡、中国香港、日本则更多是通过消费券及补贴的方式刺激消费，效果看，中国香港、新加坡好于日本。
　　新加坡、中国香港地区完全恢复至疫前状态，需要1-2个季度的过渡期。
　　食品饮料子版块来看，日本波动小弹性也相对较小，美国、新加坡反弹较高，尤其是美国兼具稳健性与增长性，延续了疫情前的快速增长态势。
　　新加坡：稳步推进放开，消费逐步复苏，整体经济恢复至疫情前水平
　　疫情复盘：清零政策实行1年半，在积极推进全民疫苗基础上，以及经济压力下，实行逐步放开政策，放开后确诊病例有阶段性爆发。
　　恢复程度：逐步放开阶段，GDP增速更快恢复到疫情前水平，消费复苏有2-3个月过渡期。
　　细分板块：放开后，恢复弹性看，餐饮>消费；恢复程度看，消费>餐饮；食品饮料恢复弹性更高且没有过渡期，但整体上食品饮料恢复程度相对较慢。
　　中国香港地区：消费刺激力度大，复苏存在1-2个季度过渡期
　　疫情复盘：整体平稳，管控比大陆地区宽松，22年2-3月有所爆发，4月得到控制。
　　恢复程度：22年2月疫情后整体经济慢恢复，消费有V型反弹，但恢复到19年水平存在2个季度左右的过渡期。
　　日本：放开后经济尚未完全恢复，食品饮料表现最稳健
　　疫情复盘：疫情后快速出台政策配合管控，21年10月实验放开，22年3月完全放开，但近期确诊人数大幅增加。
　　恢复程度：放开后经济有所恢复，但尚未完全恢复到19年水平，复苏相对较慢。
　　细分板块：21年10月实验开放政策后，日用百货、药品化妆品、家用电器等可选属性产品增速改善相对明显，食品饮料在整个疫情政策变化周期中，波动最小，弹性也较低，表现的最为稳健。
　　美国：放开早消费复苏快，食品饮料表现强劲
　　疫情复盘：美国20年8月便提出群体免疫政策，管控相对放松，21年初开始逐步放开，22年4月取消几乎所有防疫限制。
　　恢复程度：美国21年便全面复苏，消费逐季改善且增速快于GDP增速。
　　细分板块：疫情至今，美国食品饮料子板块表现出较强的抗风险能力（疫情爆发阶段受损最小），以及较强的恢复及增长能力（相比19年复合增速领先各其他消费子品类）。
　　风险提示
　　1、经济环境扰动，需求不及预期
　　2、行业竞争加剧
　　3、疫情多次反复