渤海证券-大类资产配置周报：原油震荡偏弱，黄金大幅反弹-221115

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　　投资要点：
　　海外方面，地缘政治而言，泽连斯基提出与俄和谈条件，俄宣布从赫尔松部分地区撤军。11月7日，泽连斯基发表讲话称，他愿意与俄罗斯进行“真正的”谈判，条件是俄罗斯归还其所控制的所有乌克兰领土，赔偿乌克兰损失，并就“战争罪行”提出起诉。11月9日，俄罗斯国防部宣布从赫尔松部分地区撤出部队，转移到第聂伯河东岸地带。经济环境而言，美国CPI超预期放缓，中期选举结果基本确定。美国10月CPI同比增速超预期回落至7.7%（前值8.2%），是1月以来的最低水平。受此影响，美联储放缓加息步伐的预期升温。同时，美国就业市场“喜忧参半”，一方面新增非农就业数据好于预期，另一方面则是在劳动参与率回落的情况下失业率超预期走高。美国中期选举结果基本确定，根据最新结果，民主党已经赢得参议院控制权，而共和党以较小的优势赢得众议院的概率较高。
　　国内方面，量价齐跌拖累出口，通胀数据低于预期。10月出口金额同比增速由正转负，主要原因仍然是外需拖累；从量价的角度看，10月出口回落是量价齐跌的共同作用。10月CPI和PPI同比增速均低于市场预期，也从侧面印证了内外需的低迷。
　　股市方面，美欧股市大幅反弹，亚洲股市上涨为主。美国通胀超预期回落使得流动性预期边际改善，上周美股三大指数迎来大幅反弹，截至11月11日，道琼斯工业指数上涨4.15%，纳斯达克指数上涨8.10%，标普500指数上涨5.90%；欧洲股市跟涨，其中法国CAC40指数上涨2.78%，德国DAX指数上涨5.68%；亚洲主要股票市场指数也以上涨为主，其中A股市场涨跌不一。具体而言，截至11月11日，日经225指数上涨3.91%，韩国综合指数上涨5.74%；恒生指数大涨7.21%；11月8日-11月14日，上证综指微涨0.18%，创业板指数下跌3.24%。
　　债市方面，美债利率大幅回落，国债利率大幅上行。美债而言，主要受美联储加息预期放缓影响，上周美国各期限国债收益率大幅回落，截至11月11日当周，10年期美债收益率下行35BP至3.82%，2年期美债收益率下行32BP至4.34%，二者持续倒挂。国债而言，主要受地产融资预期改善以及精准化防疫政策出台等影响，1月8日-11月14日，10年期国债收益率大幅上行13.51BP至2.84%。
　　大宗商品方面，油价小幅下跌，黄金大幅反弹。原油而言，在市场逐渐计入供应减少的情况下，欧美经济衰退压力压制需求端预期，上周布伦特原油价格小幅下跌。黄金而言，美联储加息预期趋缓使得美元指数大跌，上周COMEX金价大幅反弹。
　　资产配置建议，A股市场而言，市场整体仍处估值底部，现阶段仍具备中长期布局的配置价值。原油而言，需求弱预期仍是当前油价的主导因素，短期油价或维持窄幅震荡走势。黄金而言，随着美元指数的快速回落，其短期进一步下跌的动能减弱，因此短期黄金走势或震荡偏强。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀持续恶化，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。