中信建投-物流行业：双十一快递业务量负增长“内有隐情”，大促日常化预期带动快递盈利释放-221115

《中信建投-物流行业：双十一快递业务量负增长“内有隐情”，大促日常化预期带动快递盈利释放-221115（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-物流行业：双十一快递业务量负增长“内有隐情”，大促日常化预期带动快递盈利释放-221115（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（11月7日-11月11日）交运板块整体表现稳定，快递板块下上涨3.19%。
　　快递：双11快递业务量负增长反应电商和快递结构现拐点变化
　　双十一期间（11.1-11.11），全国邮政快递企业共处理快递包裹42.72亿件，日均处理量是日常业务量的1.3倍，同比下降11.35%。负增长的核心原因：第一，电商平台增量业务发生结构性改变，星图数据显示以美团闪购、京东到家等为代表的同城即时近场电商同比提升10.8%，与直播电商平台共同引领商流侧增长，目前该部分快递物流订单占整个市场5%左右，但由于统计口径问题，该部分并未统计在交通部每日数据中；第二，今年各家快递公司注重有质量地增长，从关注业务量与营收转为效率和体验，对原有运营层面黄牛和刷单等行为进行严格控制，挤出了原有大促期间的水分，刷单比例下降3-4%。
　　双十一当天揽收快递包裹5.52亿件，为日常业务量1.8倍，同比下降20.7%。主要原因在于双十一于10号晚8点开始，分流件量，但相比618当日峰值4.2亿件增长31.4%。同比下降数据印证大促日常化趋势，削峰填谷爆仓压力释放预期带动快递盈利释放。从揽收近13天（10月31日-11月12日）变化趋势看，总揽收量50.77亿件，同比去年约55.46亿件水平，下降8.46%；与618期间同期44.31亿件相比增长25.2%，与2021年两次大促36.8%的差额有较大变化，侧面证明削峰填谷的“大促日常化”趋势。从派送端来看，11月12日邮政快递72H妥投率为109.9%，日环比上升13.2pct，终端资源保障派送应对峰值严重冲击，涨幅及妥投率峰值远高于6.1大促期间不足100%的历史，表明快递终端产能较为充足，面对派件压力能够从容应对，能够在业务量增长有限的情况下，实现效率和盈利改善。
　　国家邮政局发布2022年第三季度快递服务满意度调查和时限准时率测试结果，顺丰、中通、圆通在三项核心指标上均名列第一阵营。三季度快递企业公众满意度方面，得分在80分及以上的企业为京东快递、顺丰、邮政EMS、中通、圆通。快递企业全程时限方面，时限在48-60小时（含60小时）之间的企业为顺丰速运、中通快递、韵达速递、极兔速递、圆通速递、申通快递、京东快递。
　　建议关注顺丰控股、中通快递、京东物流。从长期视角看，随着中国制造业的转型升级，能够提供质量标准更高、定制差异化服务的头部企业将脱颖而出
　　风险分析
　　疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃
　　南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球快递物流需求或大幅下降。
　　电商快递需求增长低于预期
　　快递件量较大部分来源于电商快递，需求增长存在低于预期风险。回顾2020年，经历了新冠疫情短暂冲击的快递行业受益于线上渗透率的加速提升，需求出现超预期增长；同时，电商平台间竞争加剧，各类促销活动频出，带动快递行业件量增速表现优异，后续电商平台营销费用存在不及预期风险，带来电商快递需求增长低于预期。
　　快递行业价格战愈演愈烈
　　当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，无法满足快递行业整体产能利用率时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
　　劳务用工成本提升超出预期
　　快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收益相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期可能