中信建投-基金研究第十五期：新政重磅落地，首批个人养老金产品亮相-221115

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　　我国养老体系概况
　　我国国民养老金体系建设取得了长足进展，形成了以基本养老保险、职业养老金和个人养老金为主体的“三大支柱”体系。其中，个人养老金自愿投资金融产品形成的第三支柱养老保险制度，如今已从制度建构逐步迈向落地实施。
　　个人养老金细则梳理
　　2022年11月4日，等证监会五部门联合发布《个人养老金实施办法》。具体政策分三步：1.个人养老金参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000元。2.通过全国统一线上服务入口或者商业银行渠道，在信息平台开立个人养老金账户。3.个人养老金实行个人账户制，按照国家有关规定享受税收优惠政策。同日，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，对推动个人养老金及其产品的发展有重要作用。具体而言：《暂行规定》适度放宽了产品纳入范围；对个人养老金基金产品设计特别安排和机制，个人养老基金将设置专门份额，实施费率优惠等；明确资金账户开立事项以及对金融机构的要求，并强调强化投资者适当管理的要求。
　　首批入围个人养老金专属份额基金
　　在政策支持的大背景下，首批个人养老金基金名单正式出炉，已有易方达、交银施罗德、汇添富、广发、嘉实基金等20余家基金公司旗下共36只基金产品公告增设个人养老金专属份额——Y类份额。37只公告增设Y类份额的基金规模合计达374亿元；各养老基金产品趋于多样化，覆盖不同期限、类型及策略；专属份额管理费的费率优惠在公告中亦有体现。
　　策略观点
　　我们认为，养老金的壮大与权益资产的增配将加速A股的机构化进程，并提升长久期资金结构的比重；机构化水平及长久期资金的壮大，也将进一步推升股市定价合理化水平，A股定价体系有望加速重估。个人养老金入市之后，有助于实现养老金与资本市场健康发展的有效匹配，其所带来的增量资金将缓解我国资本市场投资者结构失衡导致的短期波动较大等问题。在养老金投资需求逐步释放的背景下，养老目标基金具有更高比例的风险资产配置，产品吸引力强，预计此类产品数量和规模会进一步扩大。
　　风险提示：本报告不构成投资建议；过去业绩不代表未来；宏观经济不及预期；政策变化