中信建投-策略周报：地产再迎多项政策利好，股权风险溢价仍处高位-221112

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　　市场表现：本周(11.7-11.11)低市盈率、金融地产、小盘风格表现居前；高市盈率、设备制造、大盘风格表现靠后。低渗透率概念赛道中，因防疫政策边际放开，新消费板块涨幅居前；欧美主要股指因美通胀低预期而普遍收涨。国内上证50、沪深300表现居前；宁组合、科创50表现靠后。申万一级行业中，房地产/建筑材料/传媒涨幅居前；电子/国防军工/电力设备涨幅靠后。
　　盈利预测变动：11月22年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为农林牧渔（+1.17%）、煤炭（+0.49%）；下调幅度偏大的前几行业为电子、社会服务、钢铁。
　　行业景气核心指标变动：宏观层面，金九银十开工旺季表现偏淡，淡季来临多项开工率回落。行业层面，1）周期：原油、水泥等价格下跌，美元指数回落、衰退预期减缓背景下焦煤/焦炭、铜/铝、纯碱、螺纹钢、玻璃、玉米等多类大宗商品价格上涨；2）地产：地产政策迎多项利好，中国银行间市场交易商协会称将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，同时杭州对于首套房首付三成的认定条件改为实行“认房不认贷”，核心一线城市放松空间再度打开；基本面缓慢回暖，截至11月6日当周，30城成交面积同比周环比上行4.3pct至-12.7%，高于前期-30%的水平；银行方面，10月社融数据不及预期；3）高端制造：汽车方面，10月传统燃油车销量略低于预期，截至11月6日当周，乘用车周度日均零售/批售同比分别为-9.0/-2.0pct，周环比分别下行1.3/1.1pct；光伏方面，上游博弈氛围浓厚，光伏产业链具降价预期，据Infolink二线厂家硅料价格已出现下探；4）消费：必选方面，生猪现货价格持续下跌；可选方面，淡季来临叠加疫情反复，白酒价格震荡。
　　估值水平及交易热度：市场情绪恢复，近期全A/沪深300股权风险溢价近期小幅回落，但仍超过7年90%分位。当前上证50/沪深300估值分位依旧偏低，分别处于市盈率5年5.9%/7.4%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年14.8%/30.1%分位数附近。申万一级板块中，多数中游制造（机械/钢铁）、出行链、地产因三季报盈利预期不佳估值被动提升，当前处于高分位，其余多数板块则处于5~10年估值低位；申万二级板块中，啤酒、CXO、酒店、地产换手率明显提升，高端制造近期交易热度已回归五年中位水平。
　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险