国信证券-消费电子行业11月投资策略：关注苹果、折叠屏产业链业绩兑现及安卓阵营预期修复-221114

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　　消费电子建议关注苹果、折叠屏产业链的业绩兑现及安卓阵营的预期修复。10月消费电子板块下跌0.02%，跑输电子行业3.40pct，截至10月末消费电子整体PE(TTM)为25.45x，处于2016年以来的5.7%分位。在苹果新机进入量产高峰的同时，10月以来安卓阵营整机组装环节的订单及稼动有所改善，我们认为当前消费电子产业链的景气度已领先财务数据表现开始筑底回升，年初以来手机低迷的销售数据所引致的悲观情绪有所回暖。我们建议关注苹果产业链(东山精密、福立旺、环旭电子、鹏鼎控股、世华科技等)及折叠屏产业链(精研科技、福蓉科技等)的业绩兑现以及安卓产业链(闻泰科技、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等)的预期修复。
　　9月全球智能手机出货量同比下降10.2%，苹果逆势增长6.9%。根据SA数据，9月全球智能机出货1.02亿部(YoY -10.2%, MoM 3.0%)，1-9月出货9.02亿部(YoY -9.2%)。9月Top 5中三星出货2570万部(YoY -6.5%)、份额25.3%(YoY +1.0pct)；苹果出货1870万部(YoY 6.9%)、份额18.4%(YoY+2.9pct)；小米出货1220万部(YoY -14.7%)、份额12.0%(YoY -0.6pct)；vivo出货880万部(YoY -19.3%)、份额8.7%(YoY -1.0pct)；OPPO出货790万部(YoY -24.8%)、份额7.8%(YoY -1.5pct)；此外，传音出货660万部(YoY-8.3%)，荣耀出货300万部(YoY -38.8%)，华为出货270万部(YoY 80.0%)。
　　9月国内智能手机销量同比下降18%，苹果逆势增长26.8%。根据CINNO，9月国内市场智能机销量1960万部(YoY -18%, MoM -4%)，苹果销量460万部(YoY +26.8%)，荣耀销量300万部(YoY -20.4%)，OPPO销量290万部(YoY-37.4%)，vivo销量270万部(YoY -36.8%)，小米销量210万部(YoY -36.3%)。10月Steam月活VR用户占比1.90%，环比小幅下滑。根据Valve数据，2022年10月Steam平台月活VR头显用户总占比为1.90%，环比下降0.13pct。
　　在10月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为64.39%(MoM: +0.01pct, YoY: +3.24pct)，其中Oculus Quest 2份额41.49%(MoM: +0.10pct, YoY: +6.47pct)；国内品牌Pico的份额为0.60%(MoM-0.26pct, YoY +0.36pct)。根据Wellsenn XR数据，3Q22全球VR出货量138万部(YoY -42%)，Wellsenn XR预计2022年全球VR出货量将同比下降7%至953万部，其中预计Meta将出货750万部，Pico将出货100万部。
　　2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数据，2Q22全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%；其中苹果AirPods出货量1533万部，同比增长2.3%；2Q22全球智能手表出货量1622万部，同比增长5.8%；其中Apple Watch出货量836万部，同比增长5.9%。
　　9月北美PCBBB值环比提升，原材料价格环比稳定。9月北美PCBBB值为1.12，较8月的0.98环比提升。原材料方面，9月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.74美元/千克(YoY -12.8%, MoM +4.1%)；10月环氧树脂平均价格17587.50元/吨(YoY -39.3%, MoM -1.4%)；10月末电子玻纤布价格为3.6元/米，较9月末的3.6元/米环比持平
　　月度业绩跟踪：9月台股连接器、组装板块维持较高景气度，PCB、光学板块景气度回升。台股：9月台股LED厂商营收63.43亿新台币(YoY: -29.6%,MoM: -3.3%)；台股面板厂商营收332.54亿新台币(YoY: -46.8%, MoM: 6.6%)；台股PCB制造厂商营收876.51亿新台币(YoY: 13.6%, MoM: 8.6%)；台股被动元件厂商营收218.06亿新台币(YoY: -13.2%, MoM: 2.1%)；台股连接器厂商营收184.22亿新台币(YoY: 21.7%, MoM: 22.6%)；台股光学厂商营收99.26亿新台币(YoY: 15.8%, MoM: 11.1%)；台股电池厂商营收113.49亿新台币(YoY: -2.7%, MoM: 2.2%)；台股组装厂商营收13209.93亿新台币(YoY:22.7%, MoM: 45.7%)。
　　港股：9月舜宇光学科技手机镜头出货量9556.0万件(YoY: -27.9%, MoM:3.2%)，摄像模块出货量3693.3万件(YoY: -31.2%, MoM: -4.6%)；9月丘钛科技摄像头模块出货量3550.5万件(YoY: -17.4%, MoM: 0.9%)，指纹识别模块出货量1185.9万件(YoY: 25.4%, MoM: 32.0%)。
　　A股：9月鹏鼎控股营收43.35亿元(YoY: 28.6%, MoM: 23.3%)，1-9月合计营收247.92亿元(YoY: 18.0%)；9月环旭电子营收78.64亿元(YoY: 42.8%,MoM: 11.0%)，1-9月合计营收495.30亿元(YoY: 35.1%)。
　　重点推荐组合
　　1)受益于iPhone出货量持续逆势增长的苹果产业链，包括闻泰科技、东山精密、环旭电子、福立旺、鹏鼎控股、世华科技等；
　　2)受益于折叠屏手机出货量快速增长的精研科技、福蓉科技等；
　　3)景气度筑底回升、悲观情绪回暖的安卓产业链，包括闻泰科技、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等；
　　4)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等。
　　风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。