中信建投-建筑材料行业每周观点：防疫政策持续优化，消费建材最为受益-221113

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　　行业观点：
　　疫情防控措施不断优化完善，关注消费建材板块估值提升。本周中央政治局常委会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，包括取消中风险地区、取消次密接判定、有序推进新冠病毒疫苗接种等，坚决纠正简单化、“一刀切”、层层加码等做法，高效统筹疫情防控和经济社会发展。我们预计在中央政策统筹推进下，各地有望持续优化防控措施，消费建材需求环比将持续回暖，板块估值有望整体回升；此前供给侧面临多重压力，中小企业加快出清，龙头渠道广韧性强，有望在行业改善之际保持领先地位。重点推荐细分领域龙头机会。
　　建筑涂料是消费建材的重要细分赛道，对比美国建涂市场，未来我国有望孕育大型龙头企业。本周我们发布海外研究系列第一篇《美国建涂市场成熟，重装提供需求韧性》，从1984年至今，美国建筑涂料市场规模从35亿美元增长至历史最高的140亿美元，GAGR达3.77%。而支撑行业持续增长的主要动力来自于高景气度的重涂市场，重涂需求占建涂市场需求的82%。从客户结构来看，美国建筑涂刷方式主要为DIY以及专业承包者两类，在人口结构与收入水平影响下，专业承包商占比逐渐提升，目前占比已超过60%。而下游的需求结构决定了直营门店渠道的绝对优势，同时直营门店渠道往往由大型涂料企业布局，进而也导致强者恒强局面，使得美国建涂行业格局较为集中，行业CR5达95%。
　　从房屋年龄来看，我国房屋年龄正处于不断上升态势，且居住于老旧房屋的家庭占比正在不断上升，房屋改造及修缮有望激发重涂的刚性需求；从企业经营层面来看，2022年工程墙面涂料和零售墙面涂料增速出现明显分化，工程墙面漆增速由正转负，而家装墙面漆则继续保持较高增速，表明存量市场正在逐步发力，新旧动能有望实现切换。预计我国建筑涂料市场规模有望在2025年达到1496亿元，2022-2025年年均复合增长率4.20%。同时，我国建涂行业竞争格局在上下游挤压下有望优化，龙头企业将受益于渠道、产品、品牌等优势获得更多的市场份额。
　　关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。
　　水泥：全国均价继续上涨0.89%，库存小幅回落
　　本周全国高标水泥含税均价为443.10元/吨，环比提升0.89%。价格上涨地区主要是河南、重庆、湖北西部、湖南北部和贵州遵义，上涨10-50元/吨。本周全国水泥库容比67.88%，环比上周下降1.19pct，较上月同比下降2.38pct，较去年同期上升3.13pct。本周水泥出货率64.93%，环比上周下降2.00pct，较上月同比下降3.80pct，较去年同期上升3.27pct。
　　玻璃：浮法玻璃均价下降1.25%，库存提升1.19%
　　本周全国玻璃现货成交均价1659元/吨，周环比下跌1.25%，年同比下降30.53%；11月10日，单日成交均价为1647元/吨，较11月3日下跌1.38%。本周全国样本企业总库存7260.6万重箱，环比提升1.19%，同比上涨54.29%，库存天数31.4天，较上期+0.5天。本周3.2 mm镀膜光伏玻璃28.0元/平米，周环比持平，年同比下降6.7%；2.0 mm镀膜光伏玻璃21.0元/平米，周环比持平，年同比下降8.7%。2022年9月全国光伏新增装机8.13GW，同比增长131.62%；1-9月累计新增装机52.60GW，同比增长105.79%。
　　玻纤：无碱粗纱价格上涨1.32%，电子纱低库存运行
　　本周国内无碱粗纱市场价格主流趋稳，部分厂报价小涨。截至11月10日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4050-4300元/吨不等，全国均价在4121.50元/吨，环比上涨1.32%，同比下跌33.52%，同比降幅继续收窄。当前电子纱主流报价9000-9500元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格维持4.0-4.2元/米不等。后期来看，电子纱成本支撑仍存，当前电子纱库存低位下，不排除厂家继续调涨可能。
　　碳纤维：原丝价格维持4.2-4.4万元/吨，产品销售紧俏
　　本周国内碳纤维市场均价157元/公斤，周环比持平，年同比下降11.74%。国内原丝产品价格居高不下，价格多维持4.2-4.4万元/吨，并且产品销售紧俏，碳纤维企业多履行长单采购。本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约11.8元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约6.8元/千克，较上周平均利润下降0.9元/千克。本周国内碳纤维库存1920吨，环比持平。其中东北、华东、西北库存分别为900、770、250吨，环比变动+0/+0/+0吨。2022年10月，国内碳纤维产量4315.57吨，环比提升0.79%，同比增长52.95%。
　　投资建议：推荐消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】，受益于风光电发展的新材料机会【中复神鹰】【洛阳玻璃】，行业景气度回升标的【中国巨石】。
　　风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期