浙商证券-社会服务行业周报：管控优化放松，双十一增长回归理性-221113

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　　投资要点
　　重点推荐：拼多多、美团、锦江酒店
　　酒店：国内政策利好复苏，酒店需求持续释放
　　1.政策利好线下客流加速恢复。国家卫健委周五发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，提出取消中风险地区、减少隔离天数、取消次密接判定等系列优化措施。我们认为线下客流量有望加速恢复，商务差旅、跨省旅游等需求在经过一段时间的压制后有望持续释放。
　　2.亚朵（ATAT）在美挂牌上市，成为“中国新住宿经济第一股”。亚朵此次以ADS方式公开发行475万股，发行价11美元，募资总额为5225万美元。根据公司招股书，2019-2021年实现营收15.67/15.67/21.48亿元，净利润0.61/0.38/1.40亿元，RevPAR329.5/275.1/294.9元。截至9月底，亚朵门店数量880家，客房数10.27万间。
　　3.洲际酒店旗下奢华品牌——金普顿酒店及餐饮进入中国苏州，标志着洲际酒店集团在中国大陆市场开启了全新旅程。继苏州之后，金普顿酒店及餐厅将陆续登陆上海、南京、三亚、深圳、香港等一线城市及旅游胜地。
　　电商：综合电商平台低增速，直播电商高增长
　　1.本次双11平台侧与商家侧购物节参与意愿下降，头部电商平台市值腰斩，购物节造势拉高估值的驱动不足，购物节去资本化趋势明显。平台侧和品牌侧，减少无效的广告投放，致力于给消费者带来更具性价比的产品，简化下单流程，提供最佳购物体验。消费者态度趋于理性，消费决策环节比价行为增加，重视性价比成为主流消费趋势。
　　2.根据星图数据：本次双11全程全网GMV1.12万亿元，yoy13.7%。其中以天猫，京东，拼多多为首的综合电商GMV9340亿元，市占83.7%，yoy2.9%，增速趋缓。双11当日综合电商GMV3076亿元，yoy-2.2%，增速提升3.3pct，天猫GMV1861亿元，yoy2.3%，增速扭负为正提高9.5pct，市占60.5%；京东实现GMV834亿元，yoy-2.1%，增速降低0.5pct，市占27.1%；拼多多实现GMV197亿元，yoy-2.2%，增速由正转负降低3pct，市占6.4%。
　　3.高线城市消费趋向平稳，下沉市场（三四线及以下）需求爆发，京东数据显示4-6线用户订单量同比增长超过25%，其中消费升级，中高端产品销量爆发，平均客单价提升30%。
　　4.11月12日，抖音电商发布“抖音双11好物节”数据报告，报告显示，10月31日至11月11日，抖音电商内参与双11活动的商家数量同比增长了86%，定金预售活动支付GMV较去年同期提升405%。活动期间，抖音商城商品总曝光量达786亿。在货架场景，支付GMV破百万的单品达到531个，动销商品数较去年双11大促提升134%。今年双11平台重点打造了货架电商，加强商城、搜索、橱窗等渠道的经营，抖音商城搜索场景日均支付GMV较去年双11大促提升142%。
　　风险提示
　　宏观经济下行导致消费力偏弱；疫情扰动，消费场景缺失；
　　通货膨胀上行，CPI超预期。