中信建投-银行业理财子产品发行指数周报第83期：发行指数“量升价降”，养老理财产品全貌-221113

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　　本周指数更新（11.07-11.13）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为161.36，环比增加39.2%，发行数量增加。调整后理财子产品发行数量指数为117.19，环比增加41.50%，混合类产品比重为2.82%，环比增加100pct。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.06，环比增加1.60%。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为2.00，环比变动-0.56%，风险偏好降低。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为88.33，环比减少4.60%。从不同类型产品的发行基准利率来看，固收类产品平均业绩比较基准为3.85%，环比减少20bp；混合类为4.98%，环比减少31bp。整体平均发行基准利率为3.89%，环比减少19bp。十年期国债收益率和平均基准利差为1.19%，环比减少24bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为71只，环比增加20只。具体来看，发行数量增加的有7家，占比为63.6%，增加最多的是招银理财，环比增加13只；发行数量减少的有2家，占比为18.2%，其中农银理财减少最多，环比减少为3只。发行数量最高的为招银理财，发行了14只理财产品。
　　从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.89%，环比减少19bp。其中基准利率上升的理财子公司为3家，占比为27.3%。其余有6家理财子公司平均发行基准利率在下降，占比为54.5%。平均发行基准利率最高的为中银理财，为4.15%，固收类产品发行平均基准利率最高的是中银理财，为4.15%，混合类产品发行平均基准利率最高的为招银理财，为5.65%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品为工银理财、农银理财和中银理财的ESG和低碳主题产品。
　　工银理财发行的“工银理财·鑫悦ESG优选私银尊享固收增强封闭式理财产品（22GS6898）”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。产品业绩比较基准4.55%；起购金额为20万元；基本费率为0.32%，超额业绩报酬为50%。
　　农银理财发行的“农银理财“农银同心·每年开放”ESG主题第3期人民币理财产品”为“三级（中）”风险的混合类开放式净值型理财产品。产品业绩比较基准4.30%；起购金额为1元；基本费率为0.54%，超额业绩报酬为30%。
　　中银理财发行的“中银理财-低碳优享固收增强（封闭式）2022年25期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。产品业绩比较基准4.90%；起购金额为1元；基本费率为0.42%，超额业绩报酬为50%。
　　4、最新观点更新：养老理财产品全貌
　　本周未发布养老理财新产品，以下将对样本理财子养老理财产品数量、类型、收益率、期限、资产配置特征、净值表现进行分析，并与同全样本做对比，数据期间为：2021年6月—2022年11月13日，周度数据。
　　我们统计分析的样本理财子为：首批试点的四家理财子和后来试点的中邮、交银、中银、农银。这八家理财子总计发行了47款养老理财产品；11款为混合类产品，36款为固定收益类产品；2款PR3产品，45款为PR2级；1款一年以内，46款均为3年期以上；业绩比较基准中枢在6%-6.9%，其中中邮理财和农银理财的最高，而交银理财的最低。
　　2022年以来，养老理财产品发行数据在稳步提高。从发行数量上看，养老理财产品数量整体呈现上升趋势，2022年平均发行数量相较于2021年同比上升9.08倍，固收类产品数量上升12.2倍，混合类产品数量上升4.4倍，占样本理财子公司总体发布产品的比例呈现上升趋势。养老理财产品业绩比较基准远远高于整体样本。从业绩比较基准来看，养老理财产品2022年业绩比较基准为6.67%，相较于2021年上升0.39pct，总体平均业绩比较基准为4.19%，高于整体样本2.43pct；养老理财固收类产品平均业绩比较基准为6.66%，高于平均业绩比较基准2.47pct；混合类产品平均业绩比较基准为6.51%，高于平均业绩比较基准2.32pct。
　　养老理财产品以固收类为主，混合类占比高于样本。从发布类别上看，养老理财产品中固收类占到76.60%，低于整体固收类占比水平8.15pct；混合类为23.40%，高于整体混合类占比8.37pct。养老理财风险等级较低，均为PR2及其以下。从风险等级来看，养老理财风险低于二级（含）的产品占比100%，整体样本为59.07%，高于平均水平40.93pct；未发布风险等级高于三级（含）的养老理财产品，低于平均水平40.93pct。由此可见，养老理财发行产品全部为低风险理财产品，本金安全，收益稳健。
　　养老理财产品的期限均在3年以上。从期限类型来看，养老理财产品期限在半年以内占比为0%；养老发行的一年以内理财产品占比为2.13%；养老理财期限在三年以上理财产品占比为97.87%，整体理财产品为4.37%，高于平均水平93.50pct。整体上看，养老理财子公司发布的绝大多数三年以上长期理财产品，产品期限长，这也是养老理财产品收益率相对较高的原因之一。养老理财产品资产配置以固收类为主。从资产配置来看，绝大多数养老理财产品主要投向固定收益类资产，占比80%-100%；权益类资产、商品及金融衍生品资产合计比例为0%-20%，部分养老理财产品固收类资产不高于80%，权益类资产的比例不高于40%。整体来看，养老理财产品投向大多数为固收类，部分为权益类，与一般银行理财产品相比，养老理财具有稳健性、长期性、普惠性等特点。
　　风险提示
　　1、经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化；经济增速如果下行超预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
　　2、银行信贷扩展受限。疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。
　　3、NIM下滑幅度超预期；在LPR持续下调，信贷需求不足的背景下，银行贷款利率可能会超预期下降，同时负债成本率有可能超预期下行，导致NIM超预期下降
　　4、房地产风险超预期；信用卡风险暴露。疫情反复，居民收入预期在下降，信用卡清偿能力降低，信用卡相关的不良率有可能回升，相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加。