国信证券-莱尔科技-688683-功能性涂布胶膜领军企业，积极拓展涂碳铝箔与碳纳米管业务-221113

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　　事项：
　　近日公司收到中国证监会的定增申请同意注册批复，公司拟以22.93元/股向7名特定对象（云图资管、中金公司、诺德基金、韶关融誉、华夏基金、财通基金和谢恺）发行527.69万股，募集资金总额为1.21亿元（扣除财务性投资影响），其中约0.60亿元用于建设新材料与电子领域高新技术产业化基地项目，0.61亿元用于建设1.2万吨新能源涂碳铝箔项目。
　　国信电新观点：1）功能性涂布膜行业领先：公司以FFC和LED柔性线路板功能性涂布胶膜为基点，横向扩展其他功能性涂布胶膜应用领域，巩固在消费电子领域的创新优势，加大对汽车、医疗电子领域的进口替代。2）公司收购佛山大为公司，切入涂碳铝箔赛道。涂碳铝箔具有提高电池能量密度、抑制电池极化、降低电池内阻、增加电池循环寿命等作用。公司通过收购佛山大为53%控股权，切入涂碳铝箔赛道。公司通过佛山大为拟投资0.83亿元建设1.2万吨新涂碳铝箔产能，并且通过佛山大为与神火股份合资建设年产6万吨涂碳铝箔生产线。3）布局碳纳米管赛道:公司计划投资12.15亿元，建设年产3800吨碳纳米管粉体+3.8万吨浆料产能，其中一期规划1800吨粉体+1.8万吨浆料，二期规划2000吨粉体+2万吨浆料。一期工程预计2023年上半年建成，二期工程有望在2024年初建成。目前，公司正与动力电池主流供应商送样测试。4）投资建议：公司立足功能性涂布胶膜领域，积极布局涂碳铝箔、碳纳米管等新业务。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.51/0.88/2.10亿元，同比-25/+72/+139%，EPS分别为0.34/0.59/1.42元，当前股价对应PE分别为72/42/17倍，建议关注。评论：
　　涂布胶膜材料领军者，新能源业务积极布局
　　公司是国内功能性涂布胶膜领军企业公司深耕功能性涂布胶膜材料业务，并积极拓展新能源市场。公司自2004年设立以来，专注于功能性涂布胶膜及其应用产品，以FFC和LED柔性线路板功能性涂布胶膜为基点，横向扩展其他功能性涂布胶膜应用领域，纵向扩展至应用产品。2019年起公司逐步向新能源市场发力，2021年收购佛山大为切入涂碳铝箔领域，2022年布局碳纳米管业务。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险：公司原料涉及树脂、铜线类等，若其波动过大会对公司盈利能力产生明显影响。产能建设不及预期：碳纳米管、涂碳铝箔相关项目产能建设可能存在建设进度不及预期的风险。客户开拓不及预期：公司新产品开拓客户过程中，若存在开拓或验证不及预期，会对公司业绩产生一定影响。
　　估值的风险：我们采取了绝对估值和相对估值方法，但该估值是建立在相关假设前提基础上的，特别是对公司未来几年自由现金流的计算、加权平均资本成本（WACC）的计算、TV的假定和可比公司的估值参数的选定，都融入了很多个人的判断，进而导致估值出现偏差的风险。
　　盈利预测的风险：我们假设公司未来3年收入增长3/68/93%，可能存在对公司产品销量及价格预计偏乐观、进而高估未来3年业绩的风险。