西部证券-非银金融行业关于部分基金产品发布增加Y类基金份额公告的点评：部分基金增加Y类基金份额，个人养老金基金初揭面纱-221112

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　　核心结论
　　部分养老基金发布增加Y类基金份额的公告，个人养老金基金初揭面纱。据不完全统计，截至11月12日，交银施罗德、招商、民生加银、华安、建信等23家基金公司旗下的40只产品发布增加Y类基金份额的公告，相应基金规模合计达394.05亿元。我们认为，公告是对证监会下发的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（简称“《规定》”）中相关要求的落地，标志着个人养老金账户制下可投资的部分养老基金产品揭开面纱。投资者可通过个人养老金账户认购Y类基金份额，基金管理费和托管费等享有费率优惠。
　　1.什么是Y类基金份额？《规定》提出“个人养老金基金应当针对个人养老金投资基金业务设立单独的份额类别，在基金合同、招募说明书等文件中清晰约定，并依法进行注册或者备案”。根据基金公告，投资人通过个人养老金资金账户申购的基金份额类别（另有规定的除外）称为Y类基金份额；投资者使用非个人养老金资金的，可选择申购其他类基金份额。
　　2. Y类基金有何不同？1）独立计算份额净值：基金增加Y类基金份额后，将分别设置对应的基金代码并分别计算各类基金份额净值。以交银施罗德安享稳健养老目标一年持有期混合型FOF为例，基金原有份额将自动划归为A类基金份额。2）给予销售服务费、管理费、托管费等费用优惠：《规定》提出“个人养老金基金的单设份额类别不得收取销售服务费，可以豁免申购限制和申购费等销售费用（法定应当收取并计入基金资产的费用除外），可以对管理费和托管费实施一定的费率优惠”。参考基金公告，基金公司对Y类基金的销售服务费、管理费、托管费给予一定优惠，有助于降低投资者投资成本。其中，截至11月11日规模位列第一的交银安享稳健养老目标一年持有期混合型FoFY类基金份额的年管理费率/托管费率为0.3% / 0.1%，为A类的一半；招商和悦稳健养老目标一年持有期混合型FoF明确Y类基金份额不收取销售服务费，对Y类基金份额的管理费率和托管费率给予5折优惠（分别为0.3% / 0.075%），未来可视情况豁免Y类基金份额的申购费。3）收益分配方式：《规定》提出“基金管理人可将分红方式设置为红利再投资”。发布公告的基金产品均将Y类基金份额的默认收益方式设置为红利再投资，有助于鼓励投资人在个人养老金积累期长期投资。
　　预计后续将有更多符合条件的养老基金增设Y类基金份额。《规定》明确个人养老金基金产品类型包括：1）近4个季度末规模不低于5000万元/上季度末规模不低于2亿元的养老目标基金；2）符合要求的股票/混合/债券基金/FoF及其他基金。截至11月11日，共有45家基金公司发行的137只养老目标基金符合规模要求，基金规模合计达904.74亿元，预计后续将有更多符合条件的基金产品发布相应公告。个人养老金账户制加速推进，财富管理类券商有望率先受益，推荐东方证券、广发证券、中金公司、东方财富。
　　风险提示：政策风险、经营及业务风险、市场波动风险。