兴业证券-交通运输行业公铁路、港口、大宗供应链行业2023年度投资策略：公铁路货运需求刚性，供应链持续景气-221111

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　　公路：货运需求刚性，继续推荐高股息品种。全国疫情多点爆发，客运量受本轮疫情影响较大，2022年1-8月公路客运量和旅客周转量较去年同期全面下降，预计公路客运量恢复到疫情前水平仍需时间。展望2023年，客运量的恢复情况主要受疫情及政策的因素影响。货运方面，1-8月延续了2020年2季度起货运量快速恢复的态势，基本恢复到2019年同期水平，加之四季度货车降费，有望拉动货运量增长，预计全年货运量将恢复至疫情前水平。展望2023年，公路货运依然会保持较高的景气程度，同比增速主要与国内经济相关。2022年Q4货车降费10%，但对公司2022年整体盈利能力影响较小，当前估值水平下板块仍具有高股息的防御特质。建议关注公路板块高股息标的。
　　铁路：货运受疫情影响小，关注铁路核心资产。铁路客运受2022年3、4月疫情影响，铁路客运量和旅客周转量较往年同期降幅较大，预计恢复到疫情前水平仍需时间。展望2023年，铁路客运量情况主要受疫情及相关政策影响。铁路货运方面，延续2021年的增长趋势，2022年3、4月实现较高的同比增长，同比增速分别为8.21%、9.49%，7月实现同比增速12.29%，8月同比增速有所收窄，为2.99%。展望2023年，我们认为铁路货运受疫情影响小、需求刚性强，明年铁路货运量预计依然可以保持小幅增长趋势。建议关注铁路板块核心资产。
　　港口：疫情对吞吐量影响有限，航运高景气带动港口装卸费上调。2022年1-8月，全国港口累计完成货物吞吐量102.46亿吨，同比减少0.14%，较2020年同期增长10.25%。主要港口集装箱方面，累计完成集装箱吞吐量19440万TEU，同比增长4.15%，较2020年同期增长15.71%。整体上，全国港口受本轮疫情影响有限。受益于2020年起集运行业的高景气度，航运这一波周期性的红利也外溢到上下游，港口公司也随之提高装卸费5%-10%。展望2023年，我们认为港口行业依然会维持相对较好的景气程度，吞吐量增速主要与国内经济以及出口情况相关度较高。
　　大宗供应链物流：行业集中度不断提升，未来龙头效应逐步兑现。中国大宗供应链物流市场空间广阔，但行业集中度远低于海外。随着龙头企业规模效应的不断兑现，行业集中度在不断提升。此外，龙头企业也积极在各环节提质增效，将资源向优势货种靠拢，利润率水平不断提升。建议关注行业龙头。
　　投资策略：（1）高股息标的在熊市中体现强防御性。2022年初至11月1日，沪深300指数跌幅达到24.9%，交运高股息标的平均股价跌幅为1%，叠加年化7%-10%的分红，在今年市场下行的背景下有望大幅跑赢大盘。同时多数高股息标的目前处于历史估值绝对低位，股息率接近7%-10%，极具吸引力。建议关注：深高速、粤高速A、大秦铁路、山东高速、宁沪高速。（2）建议关注以下具有高增长、低估值的成长型标的：招商公路、京沪高铁、厦门象屿。
　　风险提示：局部地区疫情扰动车流量大幅下降，疫情冲击后需求恢复速度低于预期，大宗商品价格剧烈波动，全球经济及贸易形势恶化