国泰君安-新钢股份-600782-更新报告：积极推进优化整合，不断提升市场竞争力-221111

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　　本报告导读：
　　22年前三季度公司业绩低于预期。22年以来，公司积极推进产业优化整合，并且公司将加入宝武系，我们预期未来公司整体经营管理情况将得到显著改善。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。22年前三季度公司实现营收759.75亿元，同比降11.08%；实现归母净利润15.56亿元，同比降54.64%，业绩低于预期。考虑到公司成本收入两端承压，下调对公司2022-2024年EPS预测为0.54/0.72/0.87元（原0.94/1.03/1.13元），对应对母净利润为17.38/22.92/27.71元。考虑板块估值调整，参考同类公司给予公司22年9倍PE进行估值，下调目标价为4.86元（原6.58元），维持“增持”评级。
　　短期业绩承压，后期有望逐步恢复。22年钢铁需求整体偏弱，钢价呈震荡下行趋势；同时原料价格大幅上涨，二季度以来虽有所回落，但降幅低于成材价格降幅，不断挤压公司利润空间，公司业绩短期承压。我们认为在稳增长背景下，钢材需求韧性仍在，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。
　　加入宝武系，经营情况有望显著改善。中国宝武拟收购新钢集团51%股权，并通过新钢集团间接控制公司44.81%股份，成为公司间接控股股东。此次收购将带动公司实现跨越式发展，未来公司经营情况有望显著改善。
　　实施产业优化整合，增强市场竞争力。22年以来，公司先后公告拟收购新钢集团100万吨/年电弧炉炼钢产能及其持有的新旭特材66.85%股权；拟向新钢集团转让其下属贸易、建设、机制公司100%股权；全资子公司新钢环科公司拟吸收合并另一子公司资源科技公司。一系列优化整合的举措有助于公司集中资源发展钢铁主业，增强自身市场竞争力。
　　风险提示：收购产能项目进展延期，下游需求大幅下降。