东吴证券-华虹半导体-1347.HK-2022年三季报点评：回A推动估值重塑，股价反映衰退预期，配置时点已到-221110

《东吴证券-华虹半导体-1347.HK-2022年三季报点评：回A推动估值重塑，股价反映衰退预期，配置时点已到-221110（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-华虹半导体-1347.HK-2022年三季报点评：回A推动估值重塑，股价反映衰退预期，配置时点已到-221110（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　2022年第三季度营收同比+39.5%，环比+1.5%，归母净利润同比+104.5%，环比+23.8%，营收利润超我们预期。公司2022年第三季度实现营收6.299亿美元，同比增长39.5%；归母净利润1.039亿美元，同比增长104.5%。公司营收、利润表现持续强劲，超过我们此前预期，主要得益于行业高景气度的持续及产品结构调整带来的ASP提升。
　　回A踏上新征程，估值极具性价比。公司于11月4日更新了回A上市招股书，募集资金180亿人民币用于扩产。我们认为港股公司回A是强催化剂，将推动公司估值重塑，同时募集到的资金将有力保障扩产。公司当下PB估值仅1倍出头，低于自身历史中枢，也远低于行业均值，性价比凸显。
　　八寸线维持高稼动率，ASP继续增长。2022Q3，公司8寸线在产能利用率113.4%，实现营收3.84亿美元，ASP实现小幅增长；毛利率提升到46.7%。我们认为功率、模拟类等强劲的下游需求，将继续驱动8寸线维持高产能利用率。投资者担忧全球半导体周期下行，我们认为股价的大幅回调已经充分反映后续季度的业绩，公司整体仍将实现较高的毛利率水平和稼动率。
　　十二寸线毛利率继续提升，扩产看23年。2022Q3，公司12寸线实现营收2.46亿美元，环比下滑7.9%，无锡12寸厂于22Q3为65k月产能，产能利用率107.7%；新产能释放可能要到23Q1。公司12寸单季度毛利率为22.3%，较上一季度的19.6%继续提升。我们认为公司的盈利能力表现强劲，且有较大机会维持。展望2023，我们认为公司的产能释放节奏良好，尽管稼动率将有所下滑，但ASP的提升及毛利率的改善会带来整体盈利力的改善。
　　盈利预测与投资评级：结合下游需求及公司扩产进度，调整2022-2024年归母净利润为3.64亿美元（+0.29亿美元）、3.89亿美元（-0.02亿美元）、4.13亿美元（-0.17亿美元），同比分别+39%、+7%、+6%，对应现价（11月10日收盘价）PE分别为11倍、10倍、10倍，对应现价（11月10日收盘价）PB分别为1.2倍、1.1倍、1.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险，无锡厂爬坡慢于预期风险，毛利率改善弱于预期风险，中美贸易摩擦加剧风险