国泰君安-晨光股份-603899-传统业务小幅复苏，科力普延续高增-221110

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　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司传统业务及零售大店业务受到疫情影响暂时承压，科力普持续高增但目前利润占比仍较低贡献相对有限，因此下调2022-2024年EPS预测值至1.45(-0.44)/1.87(-0.44)/2.27(-0.56)元，维持目标价69.30元，维持“增持”评级。
　　事件：22Q3收入增速恢复，盈利仍承压。22Q3公司实现营收52.96亿元（yoy +18.6%）、归母净利润4.07亿元（yoy -9.8%），扣非归母净利润3.58亿元（yoy -5.6%），综合毛利率同比下降3.5pct至20.9%，净利率同比下降2.0pct至8.1%，收入符合预期，利润略低于预期。
　　传统业务小幅复苏，科力普延续高增。公司传统核心业务（不含晨光科技）22Q3同比增长约3%至22.8亿元，小幅复苏但仍未恢复以前年度增速，推测与校边店等销售场景受到疫情散发影响有关，安硕、贝克曼为增长的主要拉力。晨光科技22Q3同比增长30%以上至约2.2亿元，电商业务恢复较快增长。科力普22Q3延续22H1约40%的高增速，占公司营收比重约48%。零售大店业务依赖线下消费场景增长仍有所承压，截至22Q3共有九木杂物社484家、生活馆53家。
　　传统业务盈利能力下降盈利承压。由于低毛利的科力普营收占比提升及传统业务中低毛利产品销售占比提升，综合毛利率降至20.9%，期间费用率随业务结构调整同比降至11.8%，利润率降至8.1%，剔除业务结构影响，推测盈利承压主要受传统业务盈利能力下降影响。
　　风险提示：疫情影响终端消费场景，公司渠道扩张低于预期。