兴业证券-特斯拉-TSLA.US-财报符合预期、IRA明年生效迎来大利好-221108

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　　投资要点
　　特斯拉2022Q3财报显示报告期内公司实现营业收入215亿美元（同比增长56%,环比增长27%）归母净利润32.92亿美元（同比增长140%,环比增长47%）；归母净利润率15%，同比增长4 pct，环比增长2 pct。自由现金流为32.97亿美元，环比增长431%；GAAP摊薄EPS为$0.95，Non-GAAP摊薄EPS为$1.05；同比分别增长46%和44%。
　　汽车业务方面：第三季度公司交付量创历史新高达到34.4万辆（含1.2万辆租赁）汽车收入186.9亿美元，环比增加28%，单车ASP为5.3万美元，同比增加3.6千美元，环比下降-3.5千美元，单车净利润为9.6千美元，同比增加2.9千美元，环比增加0.7千美元。新工厂产能继续爬坡，第三季度德州工厂4680 Model Y生产速度继续增加，季度末柏林工厂Model Y单周产量达2000台，环比增长100%，生产速度符合预期，新车方面公司表示Semi已开始早期生产，首批将在12月交付百事公司，预期2024年在北美实现5万辆保有量，对于Cybertruck公司重申2023年年中的量产目标。交付方面2023年第三季度产量与交付量存在约2.2万台的缺口，主要是因为上海到欧洲的海运物流问题导致，公司将会在未来调整交付策略，减少欧洲和中国地区每季度交付量的波动性。公司同时调整全年产量指引至140万台（同比增速约为50%），但由于公司调整交付策略，交付量将略低于140万台。
　　能源业务方面：由于Megapack和Powerwall需求旺盛，第三季度的储能部署量同比增长62%至2.1Gwh，达到历史最高装机量；太阳能光伏设备装机量达94MW，同比增长13%，仍然处于复苏中。
　　2023年1月1日起《2022削减通胀法案（IRA）》法案将正式生效，该法案移除了美国20万辆新能源汽车补贴车辆上限，特斯拉后续车型将继续享受最高$7500的补贴。另外IRA还有一项针对新能源商用车的补贴，特斯拉的重卡Semi将获得4万美元补贴。同时IRA将向户用储能提供购置费用30%的税收减免以及光伏设备每千瓦40美元的减免。我们认为法案落地将同时刺激公司汽车和能源两大业务。
　　我们预测特斯拉2022年至2024年实现营业收入846/1,399/1,986亿美元，归母净利润128/206/313亿美元，GAAPEPS为6.1/6.5/9.7美元。我们考虑到IRA法案将会对冲特斯拉产品竞争力下滑的不利影响，我们维持公司目标价355.13美元，维持审慎增持评级。
　　风险提示：竞争格局恶化、4680电池生产不及预期、消费者购车需求降低