国泰君安国际-中国生物制药-1177.HK-三季度业绩实现恢复性增长-221108

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　　中国生物制药(01177.HK)2022年第三季度录得收入约74.73亿元(人民币，下同)，同比增长约21.3%；前三季度录得收入累计约2,26.67亿元，同比增长约10.5%。随着疫情形势受控和正常生产生活秩序的恢复，三季度消费医疗和院内诊疗流量显著复苏，公司加快推进研发、生产和销售进度，三季度业绩实现恢复性增长，全年有望达成双位数收入增长目标。
　　创新药收入占比持续提升。截至2022年上半年，肿瘤领域安罗替尼已获批五个适应症，13个新适应症的临床研究已经进入III期，预计将在未来一到两年内逐步递交上市申请。安罗替尼销售收入预计在2018-2022年复合增速达46%。派安普利单抗目前有两个适应症正在上市审评过程，另有三项临床研究正处于III期，预计将在未来一到两年内逐步递交上市申请。公司目前拥有40个肿瘤领域创新候选药物处在临床申请及以上开发阶段，预计肿瘤领域未来三年(2022-2024年)将有4个创新药和14个生物类似药或仿制药获批上市。此外，未来三年在外科/镇痛、肝病、呼吸系统领域预计将有24个生物类似药或仿制药获批上市。公司预计创新药收入占比于2022年达到24%，目标创新药收入在2023年突破100亿人民币大关，于2030年总收入达到1,000亿港币，其中创新药收入占比达6成以上。
　　消费医疗和院内诊疗流量有望继续稳定复苏。国务院联防联控机制2022年11月5日新闻发布会表示，提高科学精准防控水平，切实保障群众正常生产生活秩序，防止简单化、一刀切，坚决整治层层加码；切实保证老弱病残幼孕等群体的就医需求。未来随着各地疫情防控措施更加科学精准，消费医疗和院内诊疗流量有望持续稳定复苏，为药企业绩提供支撑。
　　投资建议：DRG/DIP支付方式改革背景下，预计国产替代加速，仿制药+创新药多管线的企业将更占有优势。我们看好公司在肿瘤、肝病、外科/镇痛、呼吸四大治疗领域市场头部地位。目前行业政策预期有所缓和，拥有足够的安全边际传统龙头药企优势凸显，公司估值处于历史区间较低水平，推荐买入。