中信建投-航空运输Ⅱ行业：民航“4500班”补贴政策调整，中国航材与空客签署140架飞机采购协议-221108

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　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月31日-11月04日）交运板块整体较为稳定。本周航空、机场板块分别上涨4.55%和8.25%。
　　航空：民航“4500班”补贴政策调整，中国航材与空客签署140架飞机采购协议
　　10月国庆假期后疫情有所反复，民航国内运力是2019年同期的40%，国内客流量只恢复至2019年的31%。根据航班管家数据，2022年10月民航旅客运输量约为1,614万人次，同比2019年下降71.7%，同比2021年同期下降58.5%。国际航班方面，由于政策松动，国内各航司纷纷加密国际航班，国际客运航班量在逐步回升。根据飞常准数据，10月国内航司的国际航线（含港澳台）实际执行客运航班量为4495班次，环比9月增长21.91%，达今年最高值；日均执行国际客运航班量145班次。
　　民航客运航班“4500班”补贴政策调整。11月2日，财政部网站发布《关于调整国内客运航班运行财政补贴政策及做好清算工作的通知》。通知表示“不再将航班量低于或等于4500班作为启动补贴的条件，补贴清算对象和范围相应调整，补贴标准不变”。对于5月21日-6月3日的补贴，文件表示，因国内运输航空公司已完成补贴申报，清算阶段原则上不再调整和补充申报。因此，这次调整的意义主要是6月4日-7月20日期间，日均航班量超过4500班时，亏损的航班也能获得补贴。
　　11月4日，德国总理朔尔茨访华期间，中航材与空客公司签署了140架空客飞机的批量采购协议，包括132架A320系列飞机和8架A350飞机，总价值约170亿美元（约人民币1200亿元）。根据空客数据，中国公司目前待交付飞机325架，若考虑厦航9月20日的40架A320NEO系列飞机订单，合计约365架。采购协议仅为意向订单，具体落地时间以及订单内容仍有待后续确认。实际上2022年7月1日三大航的292架空客订单也是2019年3月中航材与空客300架飞机的意向订单落地。
　　持续关注国际航线政策，航空供需结构有望反转，或迎来量价齐升局面。1）国际航线放开将带来国际游客恢复，带动整体旅客运输需求恢复。2）疫情影响下飞机引进大幅削减，或将低于需求增速。3）票价市场化改革不断推进，盈利弹性有望提升。
　　风险分析
　　疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃
　　南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球航空运输需求或大幅下降。
　　人民币汇率大幅贬值风险
　　目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美国货币政策加息调整速度较为，甚至到2023年3月均存在美元加息可能；同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　国际航线放开速度不及预期
　　当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是全球疫情反复仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，疫情的再次加剧或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，俄乌冲突导致的能源危机、各国环保法规政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。