海通证券-公用事业行业周报：现货煤价下跌，贵州支持火电改造-221107

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　　三季报结束第一周，市场大涨，电力止跌上涨，但跑输大盘。本周上证指数上涨5.3%，华电国际+3.5%，华能国际+1.3%，长江电力-2.6%，三峡能源+1.0%，龙源+2.9%，中国核电+1.5%。我们认为，如果未来经济并未明显好转，上游原材料价格回落，电力可能会再次取得超额收益。
　　河北严格落实可再生能源消纳权重；计划2022年期，逐步建立绿证消纳制度。根据北极星储能网，河北风电光伏项目启动申报。我们认为这是对国家发改委可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知的响应，该文件明确了各省可再生能源电力消纳责任权重以及预期目标。我们认为，国家计划绿证消纳制度，反应了对新能源的关切，未来出台绿证制度有望改善新能源项目的收益率，对新能源运营类公司构成利好。
　　23年长协煤价基价675元，浮动基准减少沿海电煤价格指数。根据全国煤炭交易中心，2023年长协价格以港口价格计算的电煤中长期合同原则上应按照“基准价+浮动价”价格机制签订和执行，下水煤合同基准价按5500大卡动力煤675元/吨执行。京唐港5500kc煤价从10月25日-11月6日逐渐下跌，从1633元/吨到1570元/吨。我们认为，近期长协价在静止较长时间后开始波动，若2023年煤价受全球经济下行而回落，长协价也或将下降，或许对电力企业更有利。
　　贵州鼓励火电发展，优配新能源项目。贵州发布《关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施（征求意见稿）》，对存量和新建煤电机公共调峰能力50%之后的灵活调峰能力，按调峰容量2倍配置新能源建设指标，否则按照不低于装机规模10%、满足2小时运行要求配储。未达标新能源项目（未按规定时限核准、开工建设且未申请延期）原有指标优先配置给符合条件的煤电企业。我们认为，这充分反应了对煤电资产的照顾和支持，是一种多劳多得的合理分配，更是目前电力紧张下的优选方案。
　　电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，多数公司22Q3受益电量和煤价，好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：量增逻辑（内蒙华电）；火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源、建投能源、皖能电力、浙能电力）；火电转型（华润电力、中国电力）；水火并济（国电电力、湖北能源、国投电力、大唐发电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力、桂东电力、黔源电力）；核电（中国核电、中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。