招商证券-建材行业定期报告：产业链赋能，关注消费建材估值修复-221105

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　　水泥行业：需求延续弱势，供给和成本支撑价格上行。本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为1.2%。价格上涨地区主要有河北、海南、重庆、四川和云南，幅度10-60元/吨；价格回落地区为江苏北部、河南中部和湖北武汉，下调10-20元/吨。10月底11月初，国内水泥市场需求因多地疫情复发，工程项目施工和水泥运输受阻，继续呈现弱势运行，北方地区企业出货率多在4-5成水平，南方地区维持在7-9成不等；全国水泥库容比为69.06%，较上一周上升0.75%。成本端，本周，秦皇岛动力煤市场价（Q5500）为740元/吨，较上周上涨5元/吨。全国水泥均价与煤价差为324.71元/吨，较上周上涨5.53元/吨。价格方面，受益于企业执行错峰生产，以及成本增加支撑，为提升盈利，企业继续推动价格上涨。
　　玻璃行业：累库趋势不改，价格持续下跌。国内浮法玻璃周均价1680元/吨，环比跌0.59%，同比下降35.09%；日产量为16.11万吨，环比下跌1.1%。国内浮法玻璃企业冷修损失量38230吨/日，环比增加8.82%。国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条，其中在产244条，冷修停产58条，浮法玻璃企业开工率为80.46%，产能利用率为80.82%。全国浮法玻璃样本企业总库存7175.4万重箱，环比1.49%，同比+59.16%。库存天数30.9天，较上期+0.5天。本周全国浮法玻璃日平均产销率84%，较上周+2个百分点，行业累库趋势并未改变。
　　玻纤行业：无碱纱价格大体平稳，电子纱价格延续低位。本周无碱池窑粗纱市场行情主流价格大体平稳，生产厂家挂牌价格波动有限，区域内现货流通量处于可控状态，厂家产销状况一般，下游产品盈利空间狭窄，对原料玻纤采购积极性一般，多呈现刚需买盘为主，又因产品报盘跌至低位，厂家持续让利意愿有限，暂稳观市出货，实际成交可商谈。由于临近传统淡季，局部地区下游工厂存降负计划，整体来看开工率低开震荡，新订单窄幅震荡，市场行情暂无显著改观，商家主动报盘积极性有限，交付前期订单为主。电子纱市场持续弱势，价格延续低位。
　　消费建材行业：关注产业链融合新趋势，优选赛道龙头。周内，保利资本与科顺股份签署框架合作协议，合作期限为五年，保利资本有望从订单、渠道、资金、经营管理、新业务拓展等多维度赋能科顺；央国企当产业链链长为大势所趋，优质民营供应商引入国有资本有助于实现强强联合、合作共赢。短期内，在大宗原材料价格压力缓解、企业内部经营质量优化、低基数效应、保交楼持续推进竣工有所改善等因素影响下，三季报消费建材业绩表现出了筑底改善、内部分化的特征。一方面市场端感知到的销售已有回暖迹象；另一方面部分企业内部通过渠道调整、降本控费，盈利能力明显修复。当前来看，房地产政策托底确定性较强，资金仍为建材企业目前时点的主要矛盾；中长期看，存量需求叠加行业持续提标扩容（防水、保温材料为近期代表），向头部集中的趋势不变。继续推荐现金流优/经销渠道完善/资金实力突出的优质标的。
　　投资建议：伟星新材、科顺股份、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、亚士创能、科达制造、东鹏控股、豪美新材、志特新材。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑，原材料和燃料动力价格大幅上涨，应收账款回收不及预期。