国联证券-华泰证券-601688-业绩总体符合预期，自营拖累总体业绩-221106

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　　事件：
　　公司发布三季报，22年前三季度实现营业收入236亿元，同比-12%；实现归属于上市公司股东净利润78亿元，同比-29%，符合预期。前三季度加权平均ROE为5.35%，较去年同期-2.96pct，年化后达7.13%。22年第三季度分别实现营业收入75亿元和归母净利润24亿元，同比分别-14%和-25%，环比分别-16%和-23%。
　　整体表现符合预期，投行、资管具备韧性
　　1）2022年前三季度，公司业绩表现较为稳健，具体来看经纪、投行、资管、信用、自营业务收入及增速分别为53亿元（-11%）、29亿元（+9%）、26亿元（+11%）、21亿元（-31%）、44亿元（-54%）；2）资管业务持续增长，2022年第三季度资管业务净收入为9亿元，同比+7%，环比+34%，子公司华泰资管2022年三季度末基金净值达817亿，同比+334%；3）投行业务具备韧性，2022年第三季度投行业务净收入为12亿元，同比+45%，环比+54%。
　　权益市场大幅震荡，投资业务承压较重
　　1）2022年前三季度市场日均股基成交额为10421亿元，同比-7%,第三季度日均股基交易额为10061亿元，同比-27%。受权益市场大幅波动影响，第三季度公司经纪业务手续费净收入为18亿元，同比-27%，环比持平；同时受股、债市场影响，公司第三季度自营业务收入同比减少88%至3亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司22/23/24年营收分别为345/384/425亿元，同比-10%/+11%/+11%；归母净利润分别为100/116/132亿元，同比-25%/+16%/+14%；EPS分别为1.10/1.28/1.45元。我们看好公司综合优势及数字化牵引下的商业模式创新与全业务链优势，预计公司未来持续受益资本市场改革红利和行业集中度提升下的格局优化，给予公司22年1倍PB，目标价16.35元。给予“买入”评级。
　　风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈，行业监管趋严