长江证券-钢铁行业周报：淡季逐步来临，减产再度开启-221106

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　　最新跟踪：亏损面再度扩大，自发减产重新开启
　　本周钢铁行业在亏损面扩大现实，以及淡季需求下滑预期下，开启第二轮自发性减产：
　　1）需求和成交环比回升，后续或承压较大——本周市场情绪有所好转，测算周度钢材表观消费量环比上升0.67%，阳历口径同比上升13.15%；建筑钢材成交量日均值为16.94万吨，较上周上升1.97万吨/天。然而，随着淡季来临，北方需求已经随气温下降而有所回落，未来钢铁需求面临季节性回调。四季度后半段，预期博弈将会主导盘面，而非现实数据。
　　2）亏损面再度扩大，减产周期再度开启——近期成材价格的弱势以及原材价格偏强运行，使得行业亏损面再度扩大。本周Mysteel调研全国247家钢厂盈利率9.96%，环比上周下降17.75%。行业的大面积亏损使得自发性减产再度开启，本周成材总产量环比下降2.41%，阳历口径同比上升3.43%。
　　3）库存延续去化，缓解基本面压力——本周总库存延续去化趋势，环比下降4.37%。由此，本周上海螺纹升至3770元/吨，环比上周上升10元/吨。高频盈利方面，测算螺纹与热轧毛利均亏损100元/吨左右，因地区和钢厂而异。
　　热点关注：Q3行业陷入亏损，重视钢铁需求侧的改善
　　本周，钢企三季报披露完毕。2022Q3，终端需求延续弱势，原材、成材共振下跌。而上游的矿、焦由于自身供给偏紧，下跌幅度小于成材，进一步挤压中游冶炼利润。最终，从我们跟踪的34家上市钢企来看，2022年三季度钢铁板块实现营业收入5203.21亿元，同比-17.55%，环比-13.46%；实现归母净利润-44.19亿元，同比-113.52%，环比-129.77%，行业整体陷入亏损。
　　1)特钢韧性凸显，钢管景气回升；特钢基于下游多元分散的特点，可通过产品结构调整削弱地产周期下行的影响，经营弹性相对稳健；三季度特钢板块实现归母净利润39.54亿元，同比+48.90%，环比+11.61%；钢管受益于油价高位催生的油气用管需求上行，以及火电锅炉管的增长预期，火电、油气用管景气明显回升；三季度钢管板块实现归母净利润5.32亿元，同比+40.56%，环比-18.44%。
　　2)普钢亦有分化，品种钢支撑盈利韧性；三季度，地产和制造需求双弱下，长材、板材生产利润均大幅下滑；成本管控良好的钢企尚可实现微利，生产成本较高的钢企陷入大幅亏损。尽管行业盈利水平大幅回落，但产品结构中品种钢占比较高的钢企，业绩下滑的幅度明显更小。究其原因，硅钢、汽车板、镀锡板、中厚板等品种钢更多受益于新能源景气，有效缓释了传统需求下行的压力，从而维持较高的盈利水平；侧面印证改善钢铁需求侧，对实现行业内生优化的重要性。
　　投资方向：政策预期主导年末行情，关注普钢修复与钢管标的景气
　　4季度，随着进入淡季，年底行情由政策预期引导，“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路，当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。随着火电锅炉需求存在增长预期，相关管材标的值得重视。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。