海通证券-亨通光电-600487-公司季报点评：业绩平稳增长，在手订单规模扩大-221105

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　　投资要点：
　　事件：亨通光电发布22年三季报，22Q1-Q3公司收入346.52亿元，同比+16.24%；归母净利润14.20亿元，同比+7.90%；扣非归母净利润14.77亿元，同比+34.07%；毛利率16.07%，同比-0.39pcts。22Q3收入125.47亿元，同比+6.74%；归母净利润5.59亿元，同比-13.21%；扣非归母净利润5.92亿元，同比+8.44%；毛利率15.78%，同比-0.53pcts。22Q1-Q3公司销售费用8.26亿元（同比+6.90%），管理费用9.65亿元（同比+5.93%），研发费用15.90亿元（同比+25.33%），财务费用3.20亿元（同比-27.05%），存货53.72亿元（同比-4.43%），合同负债28.36亿元（同比+11.52%）。
　　能源互联+通信网络双管齐下，在手订单规模持续扩大。1）能源互联方面，公司聚力打造全球能源互联系统解决方案服务商，实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源互联产业全价值链体系；2）通信网络方面，公司积极拓展海洋通信、光模块、智慧城市、量子保密通信等领域业务，构筑形成通信产业从产品到服务的全产业链及自主核心技术。截至9月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元。
　　投建大型深远海风电安装平台，推动业务核心竞争力提升。随着海上风电开发向着远海及深海区域探索和发展，以及海上风电“大风机”化的必然发展趋势，公司拟建设一艘大型海上风电安装作业平台，以实现公司海上风电施工装备跨越式升级，以及提高在海上风电领域的综合竞争力。项目建成后，公司将可在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，覆盖20兆瓦风电机组的施工能力。
　　股权激励助力长远稳健发展。公司2022年员工持股计划无偿分配给246名员工（其中244人为核心技术人员和技术业务骨干）960万股，约占公司总股本的0.41%。我们认为，本持股计划将为公司长远稳健发展提供坚实的机制和人才保障。
　　盈利预测。我们预计22-24年公司归母净利润分别为21.47亿元、28.40亿元、37.64亿元，EPS为0.91元、1.20元、1.59元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023年动态PE区间18-20X，对应合理价值区间21.60-24.00元，“优于大市”评级。
　　风险提示。光缆价格低于预期，5G建设不及预期，订单落地不及预期。