海通证券-医药与健康护理行业：2022年前三季度医药板块业绩分化-221105

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　　投资要点：
　　2022年前三季度医药制造业收入增速-2.2%，利润总额增速-29.3%。据国家统计局，2022年前三季度规模以上医药制造业主营业务收入20970.5亿元，按可比收入口径同比下降2.2个百分点，增速低于全国工业整体收入增速10.4个百分点。同期医药制造业利润总额3203.8亿元，同比下降29.30%，增速低于全国工业整体利润增速27.0个百分点。2022年前三季度医药制造业复苏相对缓慢，营收增速和利润增速均落后于全国工业整体水平。
　　 2022年前三季度医药板块业绩分化，医疗服务行业归母净利润加速增长。2022前三季度医药板块上市公司营收同比增长9.9%，较上年同期下降6.3个百分点；归母净利润同比增长8.0%，较上年同期下降19.5个百分点。子板块中仅医药服务板块收入增速较去年同期上升2.7个百分点，其余在收入端及利润端增速均略有下滑。我们认为主要是2020年疫情影响下基数较低，2021年三季度业绩恢复高增长造成了较高的基数。
　　 2022年前三季度各项费用率基本维持稳定。2022年三季度医药板块期间费用率合计18.2%，与2021年三季度的19.49%相比下降1.2个百分点。其中，2022年三季度销售费用率13.2%，较2021年三季度下降0.7个百分点；管理费用率4.9%，较2021年下降0.2个百分点。
　　 2022年前三季度医药板块资产负债率略微减少，应收账款及存货周转天数略微增加，总体基本持平。资产负债率方面，2022年前三季度医药板块整体资产负债率39.6%，较2021年前三季度减少2.3个百分点。应收账款方面，2022年前三季度医药板块整体周转天数84.3天，较2021年3季度同期增加3.9天。医药板块2022年前三季度整体存货周转天数增加3.5天。
　　风险提示：疫情影响、政策风险、估值波动风险。