华创证券-华润三九-000999-2022年三季报点评：双轮驱动高质量发展，业绩超预期-221104

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　　事项：
　　近日，公司公布三季报。报告期内，公司前三季度实现营收121.11亿元（同比+7.53%），归母净利润19.52亿元（同比+11.17%），扣非归母净利润17.83亿元（同比+10.08%）；单三季度实现营收37.10亿元（同比+9.18%），归母净利润5.19亿元（同比+36.52%），扣非归母净利润4.51亿元（同比+27.17%）。
　　评论：
　　看好CHC业务长期发展。公司CHC健康消费品业务覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并积极向健康管理、康复慢病管理产品延伸。报告期内CHC业务作为公司的核心业务，实现较好增长，疫情扰动进一步让感冒药品牌集中度提升，同时推动线上业务快速发展。此外前三季度公司儿科、胃药、皮肤药均表现良好。
　　配方颗粒国标逐步落地，处方药有望恢复常态增长。处方药作为重要的业务组成部分，公司不断丰富管线，调整产品结构，强化现有产品的循证研究，在消化、骨科、儿科和注射剂领域均取得进展；报告期内配方颗粒业务处于新国标切换期，业务增速下滑。公司预计四季度随着新国标、省标品种的生产和销售持续落地，配方颗粒业务将逐渐回归常态。
　　看好公司长远发展，维持“推荐”评级。鉴于公司核心业务在下半年仍具备较好的增长潜力，短中长期目标清晰、激励充分，我们上调公司2022-2024年归母净利润预期至23.4、28.7、33.1亿元（原预测值为22.6/27.8/32亿元），同比增速分别为14.2%/22.9%/15.2%，EPS分别为2.37/2.91/3.35元。参照可比公司及自身历史估值，给予23年25倍目标PE，对应目标价72.8元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情风险，行业竞争风险。