招商证券-A股2022三季报业绩深度分析之二：基于2022年三季报的60个细分领域景气度评估-221104

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　　本文基于60个可高频跟踪的细分领域，考察中观景气、财务指标、资金青睐度、估值水平等指标并给与评分，综合判断各个行业的基本面情况以及景气度运行至哪个区间水平，并由此筛选出景气度和盈利具备较大改善空间的细分领域。
　　针对60个可高频跟踪的细分领域，采用中观景气度（利用对于超额收益具有正向贡献的中观景气度指标进行标准化处理）、盈利能力、资金青睐度、估值等维度，对于各个维度进行量化评分并赋予相应权重，得到各行业的加权平均得分。总体评分较高的行业依次为软件开发、工程机械、养殖业、航空装备、汽车零部件、医疗器械、电网设备、光伏设备、航运港口、军工电子、风电设备、乘用车、自动化设备、银行、专用设备等。（仅对于行业做出景气评分测算，不代表推荐建议）本文从财报表现和高频指标出发对于细分领域景气分化做出判断：
　　保持稳健：目前整体A股盈利仍处于磨底阶段，三季报显示部分细分领域业绩增长较为稳健，主要集中在银行（信贷投放叠加净息差回落边际收敛）、家电（毛利率增厚）、白酒（次高端增长提速）、能源金属（新能源景气度较高）、光伏设备（行业高景气）、电池、航空装备（订单交付提速）、电网设备、医疗服务、物流、航运港口等。
　　复苏回暖：利润从上游向中下游行业转移的趋势愈发明显，部分制造业毛利率已经出现增厚，代表性行业如汽车零部件、乘用车、专用设备、工程机械、通信设备等，高端制造业除了自身享有较高的行业景气度以外，未来成本压力仍有较大的下修空间，预计以中下游行业中的高端制造业、装备类行业将会迎来持续的利润修复；养殖、电力、食品加工、医疗器械等业绩也出现复苏迹象。
　　延续回落：以上游资源品为代表的周期性行业普遍进入盈利下行周期，价格回落带动公司营收和利润增长均出现明显放缓，部分细分领域利润已经转为负增长。
　　底部震荡：企业盈利延续低迷或进一步下探的行业大多与出行消费和地产消费有一定的关系。
　　综合行业景气度、企业盈利等综合考虑，预计以下领域景气度将会边际改善或具体较大的改善空间，并且进一步地带动企业盈利兑现，具体如下：软件开发，高频数据显示景气指数出现明显改善，党政信创需求带动软件行业景气度好转，预计未来金融IT、医疗IT等更多领域等也会带来较多的业务需求。医药，行业利润出现底部回暖的迹象，高频指标如医疗仪器设备及器械制造业的用电量同比也出现加速好转。近期贴息贷款政策提速执行并未医疗设备带来一定的增量资金，由于医疗设备领域更新改造贷款的投向之一，预计医疗器械采购额将会扩张。可重点关注医疗器械、医疗服务、生物制品等细分领域。地产及地产链消费，考虑到基数效应，今年四季度和明年地产销量和业绩反弹空间较大；地产链消费如家电、装修建材、家居等板块也具备业绩边际改善的可能性。中高端装备类（专用设备/自动化设备/通信设备），制造业投资继续改善、PMI新订单也环比改善，核心工业品如工业机器人、机床、基站等高端设备产量增长较好。电网设备，电网基本建设投资延续改善、新增220千伏以上变电设备容量继续高增、用电量等景气均处于改善中。四季度进入施工旺季之后特高压等基建项目将会逐渐落地，产业链相关公司可能会加速释放业绩。光学光电，行业利用率仍处于相对低位且行业供给端在经历了较长时间的出清之后，大尺寸面板价格开始止跌企稳。伴随着产能出清以及世界杯促销备货等，面板需求将会得到提振，景气度有望继续回升。
　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动