东证期货-PVC热点报告：破而后立，等待新生-221102

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　　★高库存是当前PVC的核心矛盾
　　由于今年地产出现了较大幅度的下滑，PVC行业供需格局急速恶化。截至10月28日，华东及华南PVC样本仓库总库存32.84万吨，同比高出近一倍。而今年春节过节在2023年1月底，相比往年偏早一些。因此若不能在11月和12月将库存明显去化，届时本就严重同比偏高的库存再叠加上季节性的大幅累库，PVC行业或将面临严重的供过于求。因此我们认为高库存是当前PVC的核心矛盾。
　　★亏损扩大下，预计供应很快将进一步收缩
　　当下PVC与电石的比价只有1.38，已快接近2021年10月的极值。同时表征企业综合利润的双吨价差也已接近2020年4月的极值。外购电石法亏损严重。乙烯法虽然由于乙烯较为便宜，但其烧碱配套比例并不高，因此企业盈利情况虽会好于电石法，但也相对有限。整体而言，上游已陷入较为严重的亏损局面。PVC装置的开停车和负荷变化相对而言成本并不算高，因此预计很快供应端将迎来进一步的缩减。
　　★投资建议
　　随着PVC上游亏损加剧，预计行业开工率很快将迎来进一步的收缩。而这意味着当前PVC高库存的矛盾可能会得到有效的缓解。而一旦高库存的矛盾被解决，当前这种历史极值的亏损显然没法长期持续。我们认为后续行情很可能是一个V字底，而非L底。因此我们建议激进的投资者可考虑轻仓多单介入，而保守的投资者则可考虑等PVC库存出现明显去化后再行介入。
　　此外必须提醒投资者的是，从长周期来看，若地产不出现明显的回暖，PVC行业供应过剩的格局就将延续。这意味着后续行情即便出现上涨，也只是反弹而非反转，不宜预期过高。
　　★风险提示
　　供应收缩不及预期。