中信建投-行业基本面量化模型跟踪月报（2022年11月） ：权益估值历史极低位，国防军工家电等行业看多-221104

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　　全部上市公司：估值回落，市场成交额回升
　　2022Q3披露业绩预告的464家公司景气度为90.80%，同比27.47%。2022年10月官方制造业PMI49.2（前值50.1），非制造业PMI48.7（前值50.6）。2022年10月万得全A指数涨跌幅-2.55%，市场成交额回升。从PB分位数来看，截至2022年10月31号，万得全A的PB分位数为2.31%，市场整体估值回落。
　　中信一级行业估值：行业估值分化程度降低
　　截至2022年10月31号，消费者服务的PB分位数超过60%，行业之间估值差异下降；基于产能周期、景气度和分析师预期视角推荐的战略配置行业（医药、食品饮料、建材和电子）中建材、医药估值较低。
　　行业基本面量化模型跟踪：
　　今年2-10月六维度行业轮动模型超额收益分别为4.96%、4.82%、3.28%、-0.42%、1.97%、0.41%、-3.15%、1.89%、0.43%。
　　1、银行：实体经济影响银行生息资产规模、收益率和信贷质量，“GDP:不变价:TTM”环比0.99%，相对趋势-0.49%周期下行，看空银行。
　　2、房地产：居民购买力、百城住宅价格处于上行期；房价下行、首套房贷利率下行、M2同比上行，2022年11月做多房地产。
　　3、建材：水泥价格和水泥制造的ROE相关性高达0.94，水泥均价从2021年3月(436.46元/吨)上行到2022年9月(542.1元/吨)后拐头，预估水泥制造行业ROE下行，看空水泥制造行业；玻璃成本价差从2018年12月(196元/重量箱)持续上行到2021年10月(1289 /重量箱)后下降，预估玻璃制造行业的毛利率回落，看空玻璃制造行业。
　　4、化工：石脑油裂解产品价格指数与石油化工行业ROE相关性0.42，石脑油裂解产品价格指数从2020年11月（3423）持续上行到2022年8月(4973)后下行，做空石油化工行业；石脑油裂解产品价差指数从2021年2月(1030)下行到2022年9月(-90)，对基础化工行业谨慎。
　　5、农林牧渔：生猪价格和农林牧渔行业ROE相关性为0.92，预测2022年四季度和2023年一季度的猪价分别为26.67元/公斤和28.73元/公斤，最新季度均价为24.25元/公斤，当前做多农林牧渔。
　　综合配置建议：国防军工、家电、电子、食品饮料、通信