中信证券-金属行业锂行业重大事项点评：海外投资生变，本土锂资源开发重要性提升-221104

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　　加拿大加强对中国企业投资的审查导致中国企业海外布局难度加大，企业要想实现资源可控将更多依赖本土或非洲锂矿资源。同时锂资源开发扰动频发或导致供应增长持续不及预期，预计锂价高位运行趋势延续。推荐永兴材料、天齐锂业、盐湖股份和赣锋锂业。
　　▍事件：2022年11月3日，中矿资源、藏格矿业、盛新锂能发布公告，上述公司收到加拿大创新、科技与经济发展部的通知，要求其放弃此前在Power Metal Corp、Ultra Lithium Inc和Lithium Chile Inc三个项目上的投资。
　　▍加拿大强化对关键金属的投资审查，中资企业海外投资难度加大。根据加拿大政府网站信息，要求上述中国企业剥离其在加拿大三家锂矿企业的权益，是基于加拿大对关键矿产资源的投资进行了更严格的审查，有助于保障加拿大在能源转型过程中对关键矿物的掌控。加拿大拥有丰富的锂矿资源和大量锂行业上市公司，与澳大利亚同为此前中国企业重点关注的锂资源产地和并购市场。近年来两国对海外投资的审查日益严格，造成中国企业投资的难度显著增加。
　　▍本次事件对相关企业生产经营的影响较小。我们认为本次事件是通过强化交易审查制约中国企业在加拿大的投资，根据各企业公告信息，这一行为不会对公司此前完成交割的项目产生影响。加上本次受影响的三家企业均为绿地项目，现处于资源勘探阶段，尚无实际产出，对企业经营和锂行业供需平衡表的影响较小。
　　▍本土锂资源开发的重要性不断提升，同时应重点关注非洲锂矿资源。2022年以来，全球锂资源开发环境日趋复杂，先后出现墨西哥、智利等国谋求锂资源“国有化”，南美智利、阿根廷、玻利维亚等国计划成立锂的生产联盟等事件。锂作为新能源产业发展的核心金属资源，其战略价值得到各国的高度关注，中国企业获取和开发海外锂资源的难度不断增加。在此背景下，要实现原料自给，中国企业将要更多依赖本土锂资源的开发。同时拥有丰富锂资源且投资环境相对较优的非洲预计将会得到中国企业的进一步重视，战略地位强化。
　　▍多重因素掣肘锂资源开发，锂产能增长不及预期的风险增大。尽管2021年以来随着锂价大幅上涨，全球锂资源开发进度加快，但受制于资源开发难度大，疫情造成的供应链扰动等因素的影响，项目开发进度多不及预期。典型案例如Allkem的Olaroz盐湖二期，雅保公司的Kemerton氢氧化锂产线等。加拿大等国对中国企业海外投资的审核趋严为锂资源开发带来更高的不确定性，全球锂供应增长或不及预期，导致锂价高位运行的时间或超出预期，行业高景气状态延续。
　　▍风险因素：锂价过高影响下游需求增长；锂供应增长超预期；海外锂资源开发的政策风险；企业产能扩张不及预期。
　　▍投资策略：加拿大对中国企业锂项目投资的审核趋严，表明在锂价高涨的背景下，海外锂资源项目获取和开发的难度进一步增加。本土锂资源开发的重要性提升，同时非洲锂资源的战略地位也得到强化。全球锂资源开发扰动频发，或导致供应增长继续不及预期，锂价延续高位运行趋势。预计拥有本土或非洲锂资源布局的公司其资源稀缺性将更加凸显，推荐永兴材料、天齐锂业、盐湖股份和赣锋锂业，同事建议关注融捷股份、西藏矿业和中矿资源。