渤海证券-轻工制造&纺织服装行业2022年三季报业绩综述报告：三季度增长有压力，盈利改善将贯穿四季度-221103

《渤海证券-轻工制造&纺织服装行业2022年三季报业绩综述报告：三季度增长有压力，盈利改善将贯穿四季度-221103（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-轻工制造&纺织服装行业2022年三季报业绩综述报告：三季度增长有压力，盈利改善将贯穿四季度-221103（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　轻工制造：Q3行业利润下滑幅度收窄，包装印刷环比实现盈利提升
　　Q3行业营收同比增长2.48%，环比放缓3.67pct.，归母净利润同比下滑13.76%，较Q2收窄17.59pct.。1）家居用品：Q3收入同比-4.56%，归母净利润环比下滑幅度收窄9.42pct.至6.17%，毛利率同环比+8.96pct./+1.65pct.。地产行业进入政策底部，家居大宗业务将先于零售回暖，在保交楼政策持续推进之下，预计Q4家居企业大宗业务收入仍将继续改善；2）造纸：Q3单季度收入增速为5.10%，较Q2下降13.80pct.，归母净利润为14.97亿元，同比下滑37.29%，较Q2下滑幅度收窄15.17pct.。Q4逐步迈入纸制品需求旺季，纸企涨价函仍在落地之中，且目前浆价较9月末已下跌，有望迎来盈利边际修复；3）包装印刷：Q3行业下游回暖明显，推动营收同比增长10.87%，归母净利润小幅同比下滑5.22%，环比下滑幅度收窄25.54pct.，毛利率与净利率环比提升0.33pct.和0.46pct.。进入Q4原材料价格仍下行，盈利修复还将持续；4）文娱用品：今年内国内文体用品行业保持较好景气度，社零额实现稳步增长。Q3文娱用品行业营收同比+6.50%，低于同期文体用品社零额增长，但环比提升5.79pct.。
　　纺织服装：Q3盈利承压，饰品行业韧性凸显
　　Q3行业收入端微幅下降0.69%至1,177.38亿元，但归母净利润同比下滑27.32%。由于毛利率同比大幅下降了6.82pct.至23.87%，导致净利润率最终同比下降1.39pct.达到5.65%。1）纺织制造：由于Q3服装、鞋履出口增速环比放缓，导致纺织制造营收与利润增长有所承压，同比分别6.62%和-19.14%。棉花/涤纶短纤/粘胶短纤/腈纶短纤在期内，环比分别下降21.07%/3.72%/0.47%/0.58%，推动毛利率改善；2）服装家纺：Q3营收与归母净利润分别下滑11.49%和47.14%，环比Q2变动-3.33pct.和+10.96pct.。盈利能力同环比均迎来小幅改善，其中毛利率同比+1.64pct.，环比+1.24pct.，净利率同比+0.23pct.，环比+0.63pct.；3）饰品：营收Q1/Q2/Q3同比分别变动+10%/-5.9%/+5.15%，归母净利润同比分别变动-4.86%/-33.73%/13.06%，系行业内唯一Q3收入与业绩实现双增的子行业，行业韧性凸显。
　　投资策略与建议
　　现阶段地产行业处于政策底部，保交楼政策推进家居大宗业务渠道回暖将持续。同时持续看好头部企业通过整家定制/整装定制模式，打破品类融合界限不断突破客单价上限，同时依托于渠道、制造和品牌优势，将持续抢占市场份额。重点推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）；在原材料价格逐步回落的情况之下，我们看好包装印刷以及纺织制造盈利边际的持续改善，重点推荐华利集团（300979）和裕同科技（002831）；疫情之下催化消费者对于居家健身的需求，看好运动服饰和户外用品景气度延续。国产运动品牌对于设计、面料、舒适度和功能性等多层面持续升级，将助推市场份额的持续提升。重点推荐：牧高笛（603908）和探路者（300005）；Q3饰品行业收入与净利润均实现增长，且前三季度盈利能力同比改善，彰显行业韧性，现阶段相关企业在产品样式、工艺以及渠道等方面的升级，将持续推动行业保持高景气。重点推荐：周大生（002867）和中国黄金（600916）。
　　风险提示
　　宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。